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本报告导读:安琪酵母主要产品提价3%-4%,公司基本面稳健向上。百草味9月数据放缓主因经营节奏影响,全年增速仍然居前。大众品推荐白云山、涪陵榨菜、绝味食品等。
摘要:市场回顾:上周板块跌8.3%,跑输上证0.7pct。
三季报前瞻(Q3单季情况):贵州茅台:茅台酒预计销量1万吨,同增3%,预计收入增24%、系列酒收入增6%。泸州老窖:预计高基数下国窖增25%,中档酒发力下预计特曲增30%以上;净利增约30%以上。山西汾酒:Q3单季预计收入增45%,其中预计青花增70%、老白汾增30%以上。高基数下预计净利增60%左右。古井贡酒:预计收入增50%左右,其中预计古8翻倍、古5增40%,献礼增10%。涪陵榨菜:预计三季度收增速达25-30%之间。净利率有望延续Q2高水平,利润增速有望达40%-45%之间水平。绝味食品:三季度收入增速预计15%-20%左右,维持平稳。净利率保持相对稳定,利润增速在25%左右。伊利股份:预计收入增15%左右。预计费用率将有所下降,净利率有希望重新提升至7.5%左右水平,预计将达10%左右。汤臣倍健:预计收入增40%。费用集中投放下预计Q3单季净利润增30%左右。
安琪酵母:人民币贬值下出口增速有望抬升,预计收入增15%以上。
近期观点:1)安琪酵母主要产品提价3%-4%,公司基本面稳健向上。
渠道调研显示,10月9日安琪酵母对占国内酵母收入60%的主要产品提价3%-4%。提价前经销商约有20天备货期,Q3有望充分受益,而对2018Q4及2019年提价亦将分别额外贡献约1300万、5200万收入,规模效应下预计2018Q4及2019净利润额外增4%。全年看预计糖蜜价格预计稳中有降,预计成本端影响有限。2)百草味9月数据放缓主因经营节奏影响,全年增速仍然居前。9月份零食电商阿里全网实现销售额60.1亿元、增1%,销售194万份、降4%,单价31元、同比环比均有提升。品牌上看9月份销售额口径三只松鼠5.7亿元、增9%,百草味2.9亿元、降2%,良品铺子2.5亿元、增12%。9月百草味增速略低于竞品主因Q3经营节奏影响,整体看前三季度百草味增速仍然居前(前三季度三只松鼠、百草味、良品铺子分别增8%、27%、23%)。2)大众品重点推荐白云山、涪陵榨菜、绝味食品、中炬高新。
渠道与上游更新:1)白酒:茅台批价1700-1750元,环比平稳。五粮液批价820-830元,环比平稳。2)乳制品:10/3原奶价3.48元/kg,环比上升0.6%;10/2奶粉拍卖价2753美元/吨,环比下降1.2%。
重点推荐:大众品:白云山、绝味食品、涪陵榨菜、中炬高新、伊利股份;酒类:山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒。可转债佣金万0.6-日内宝-rineibao.com
日前，国际食物政策研究所(IFPRI)和中国农业科学院联合发布了《2018全球粮食政策报告》和《中国农业产业发展报告》，分别对全球食物和营养安全，中国农业产业发展重大进展、未来机遇与挑战进行了深入探讨。
据悉，今年是中国农业科学院首次发布《中国农业产业发展报告》。该报告深入探讨了中国农业产业发展新形势、新问题和新挑战，定量评估模拟了农业政策变化和外界冲击对中国农业产业发展影响，同时，分别就17个具体农产品进行专题研究，重点关注2020年和2035年农业产业发展情况，为研判未来农业产业发展趋势、完善农业产业发展制度安排与宏观调控提供重要决策参考。
资本市场上，农业板块也成为市场重点关注领域，在股指持续低迷之际，农业板块表现出较强的防御性特征，仅从昨日市场表现来看，农业板块盘中一度翻红，截至收盘跑赢同期沪指1个百分点。
个股方面，昨日，33只农业股逆市上涨，17只个股涨幅在1%以上，其中，百洋股份涨幅居首达到6.35%，ST景谷、西王食品等两只个股涨幅也均在4%以上，分别为：4.99%、4.72%，此外，道道全（3.90%）、ST昌鱼（3.61%）、农发种业（3.39%）、*ST龙力（2.88%）、牧原股份（2.87%）、开创国际（2.64%）、华英农业（2.50%）等个股涨幅也较为显著。
资金流向方面，昨日，32只农业股获大单资金追捧，温氏股份大单资金净流入超2000万元，达到2273.01万元，位居板块首位，海利生物紧随其后，大单资金净流入714.82万元，而中牧股份（547.15万元）、开创国际（439.63万元）、隆平高科（432.34万元）、万向德农（363.28万元）、农发种业（317.04万元）等个股大单资金净流入也均在300万元以上。
对于农业板块，国泰君安指出，投资要注重“长短结合”。短期注重防御，避开质押、杠杆比例较高的标的，寻找具有高安全边际的子板块重点布局，如白羽禽板块。中长期寻找未来2年至3年行业景气度高、竞争优势明显、且具备估值优势的子板块，如生猪养殖板块，以及动保、饲料、种业等绩优白马股。
信达证券则表示，寻找市场预期差带来的整体性配置机会，如畜禽养殖行业和海产品行业。需要指出的是，无论是行业周期反转还是阶段性反弹，都存在市场预期修复带来的配置机会，但预期修复的时点和持续期决定行情的受益程度。目前来看，周期反转的行业有两个，禽养殖和海产品行业，短期迎来阶段性反弹的行业为生猪养殖行业。
个股配置方面，农业股因政策利好不断扶持、行业景气度持续回升、估值具有较大安全边际而备受机构关注，近期，共有26只农业股获机构给予“买入”或“增持”等看好评级，百洋股份（10家）、温氏股份（7家）、生物股份（7家）、牧原股份（5家）、中宠股份（5家）、隆平高科（5家）等6只个股成为机构扎堆推荐的标的，机构看好评级家数均在5家及以上。可转债佣金万0.6-日内宝-rineibao.com
投资策略:本周上证综合指数下跌0.76%,钢铁板块下跌2.88%。近期随着行业限产政策变化期钢与股价大幅波动,而现货钢价则相对比较稳定。就本周新闻披露环保部相关采暖季限产措施而言,对于后期具体方案仍无定论。文件取消了具体限产比例,但总体空气质量目标仍保持较高要求,将具体裁量措施交由地方政府具体负责。由于文件行业政策手段较为模糊且实施弹性较大,钢产量后期影响仍需观察。但就八月份经济数据而言,呈现供需两旺态势。不同于市场理解需求下滑,钢价上升主要由供给收缩导致。实际情况房地产投资依然保持强劲增长,对冲基建下滑,钢铁整体需求高位保持韧性。而供给端虽然有环保影响,但产量环比下降仅1%,意味着生产企业通过增加废钢等手段规避了高炉减产的不利影响。同期淡季库存仍保持低位,并无大幅增长,需求依然是托举行业盈利的核心要素,而实际供给作用不大。对于后期研判方面我们依然维持4月17号降准后大势研判,利率绝对位置偏低情况下,货币环境指引变化后,今年房地产将超出市场预期,成为支撑钢铁需求的最主要力量。低库存状态下,预计后期地产投资仍将维持高位,同时从产能周期角度看,行业四年资产负债表修复后并未转向重新扩张,供给端依然健康,即使后期环保压力减轻,行业盈利仍可维持高位。对应板块估值较为复杂,市场对经济中长期担忧持续压缩行业估值水平,板块从相对收益角度可以关注柳钢股份、马钢股份、华菱钢铁、方大特钢、宝钢股份、南钢股份、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山等。此外,近期环保限产趋严及禁止钒渣进口压制钒产品供给端,而螺纹质检标准趋严将对其需求形成支撑,供需偏紧驱动下钒价连创新高,攀钢钒钛作为龙头将充分受益,建议积极关注;
国内钢价:本周钢价先抑后扬。周内钢价发生转折最主要源于采暖季环保限产放松预期,钢铁现货期货价格均出现回调,期货调整幅度更深,但随着经济及库存数据公布,价格重新上涨。近期环保限产复产新闻不断,但我们认为供给侧改革发挥作用是建立在需求平稳前提之下,今年行业景气度支撑主要依靠地产需求强劲,最新地产数据继续验证我们的逻辑,1-8月地产投资同比增速10.1%,新开工面积同比增速15.9%,连续第四个月环比扩大,而基建投资同比增速继续下滑至4.2%,地产投资端超预期对冲基建下滑需求维持韧性。目前供需基本面尚未发生明显转变,加之库存尚未出现大幅积累,预计钢价继续维持高位;
库存情况:本周上海市场螺纹钢库存21.53万吨,较上周减少0.68万吨,热轧库存28万吨,周环比增加0.5万吨。从全国范围看,Mysteel统计社会库存总量1000.22万吨,环比增加1.99万吨。周内钢厂库存去化更为明显,其中螺纹钢厂库周环比减少5.73万吨,显示钢厂库存加速向钢贸商转移,而社会库存近几月波动幅度有限,偏低的库存水平在周内环保限产预期发生变化时对钢价形成一定支撑,后期库存变动仍需关注钢价变化下的成交跟进情况;
国际钢价:本周国际钢价涨跌互现。美国地区钢价继续高位企稳,据美国钢铁协会近期公布数据显示,8月美国钢铁进口许可申请量环比下滑8%,显示征收进口钢铁关税抑制进口资源,利好美国当地钢材产品,经济向好背景下钢价有望持续维持高位;欧洲市场钢价以稳为主,近期钢厂订单回暖,产业链整体情绪较为乐观,需求支撑下预计后期价格仍有上行空间;
原材料:本周矿价上涨。河北地区66%铁精粉现货价格760元/吨,周环比持平。日照港63.5%品位印度铁矿石价格475元/吨,较上周上升4元/吨。普指数(62%)69.60美元/吨,周环比上升0.75美元/吨。本周日均疏港量周环比继续上升5.05万吨至287.48万吨,为近半年来最高水平,高炉产能利用率较上周回升0.62个百分点至77.83%,铁矿石需求较好。虽然9月限产力度明确,但考虑到高炉产能利用率已连续5周抬升及中秋国庆假期钢厂补库需求,铁矿石短期供需偏紧,预计矿价继续震荡走强;
行业盈利:本周吨钢盈利多呈下跌态势,根据我们模拟的钢材数据,周内铁矿石焦炭价格上涨使得钢材成本继续上升,而钢价涨跌不一,行业吨钢毛利多呈下跌态势,其中热轧卷板(3mm)毛利下降49元/吨,毛利率下降至18.10%;冷轧板(1.0mm)毛利下降18元/吨,毛利率下降至9.80%;螺纹钢(20mm)毛利上升24元/吨,毛利率上升至26.45%;中厚板(20mm)毛利下降26元/吨,毛利率下降至15.59%;
风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;环保限产不及预期。可转债佣金万0.6-日内宝-rineibao.com
报告要点
事件描述
近期，公司发布2016 年业绩预告，报告期公司实现归母净利润1.13-1.47 亿，同比增长0%-30%。
事件评论
管理&销售费用增加较快拖累业绩增长。从三季报来看，公司实现营收9.57 亿，同比增长63.05%，而归母净利润仅为0.79 亿，同比增长仅1.18%，主要原因在于报告期间新增子公司导致没新增营收先产生费用。另外，报告期，公司非经常性损益下滑约1,400 万，主要原因在于去年同期，公司以评估增值的北京房产成立北京永清环能投资有限公司，并转让60%股权产生收益计入营业外收入。
土壤修复市场景气度提升，公司经验丰富，技术全面，有望充分收益。 十三五 期间将是土壤修复市场全面开启的时期，先行治理空间5000 亿，考虑到土壤修复影响的持久性，技术储备及经验成为政府选择合作伙伴的主要参考，公司自身技术储备丰富，近期相继收购美国IST 及MC2 公司51%股权，进一步强化公司原位生物修复、土壤淋洗、土壤气体监测、原位热修复等技术，且公司也是国内最先涉足土壤修复的公司。技术全面+经验丰富反应在了公司的订单获取上：16 年以来，公司获得长沙项目（5 月，0.8 亿）、瑞泽农药厂地项目（6 月，0.2 亿）、环宇焦化厂场地修复项目（6 月，0.45 亿）、西来电镀中心场地修复工程（7 月，0.2 亿），订单合计达1.65 亿，另外，公司15 年签下的邵阳（2 亿）项目也处在结算过程中。未来，公司订单有望持续放量。
盈利预测及投资建议：我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.21、0.35、0.44 元，对应的估值分别为55x、32x、26x，维持"买入"评级。
风险提示：
1. 资本市场大幅波动风险；
2. 项目进度不及预期风险。可转债佣金万0.6-日内宝-rineibao.com
一周行情回顾:建材行业涨幅6.47%,水泥制造板块涨幅8.74%
建筑材料申万一级行业指数上涨6.47%,沪深300指数上涨0.81%;细分行业指数中,水泥制造指数上涨8.74%,玻璃制造上涨6.09%,耐火材料指数上涨2.28%,其他建材指数上涨3.85%,管材指数上涨4.74%。
各子行业运行情况:水泥/玻纤价格稳定、玻璃价格下跌
本周全国水泥价格基本稳定。价格下跌地区主要是安徽北部、湖北襄阳、福建三明以及广西。临近7月底,受持续高温和降雨天气影响,水泥需求表现仍疲弱,企业发货维持在7-8成,但因企业自律限产或正常停窑检修,水泥和熟料库存保持合理水平,价格整体稳定。进入8月份后,随着淡季影响因素逐渐消退,下游需求恢复,预计水泥价格将陆续提升。
本周国内浮法玻璃价格较上周下跌。供应面,前期部分新增产能进入引板阶段,市场货源增加,供应面压力加大;需求面,北方天气炎热,南方雨水增加,终端基建工程进度缓慢,深加工企业资金紧张,多按单拿货为主,囤货意向较弱。原料及燃料价格相对平稳,成本面持稳调整为主。进入8月份后,行业将迎来传统小旺季,原片企业有意在旺季来临前拉涨价格,但目前市场需求偏淡,支撑力度不足,预计短期市场报价稳中或有小幅提涨,实际执行情况仍需观望。
本周无碱粗纱市场价格较上周稳定。国内主要池窑企业市场价格主流偏稳,国内主要企业各型号无碱粗纱走货尚可,虽后市态度尚不乐观,但现阶段仍稳价观望。临近月底,各厂走货较前期有小幅增加,但库存不减,个别厂家低价走货,短期内市场价格暂无较大调整,但新线陆续投产加之出口受限,长线市场价格仍存下行风险。无碱细纱市场表现淡稳,实际成交价格略有下滑,短期内市场回暖几率较小。池窑电子纱市场需求较前期略有回暖,但下游电子纱市场价格维持低位运行,导致电子纱市场进退两难,价格暂时维稳。
小建材原材料方面,沥青价格较上周下跌24元/吨,累计均价较去年同期上涨14.2%;PVC价格较上周上涨44元/吨,累计均价较去年同期上涨7.7%;PP-R价格较上周上涨250元/吨,累计均价较去年同期上涨0.1%。
行业观点:水泥价格后期有望进一步上涨
预计下半年积极财政政策更加积极,稳健货币政策松紧适度,基建投资增速触及低点将会企稳反弹,水泥行业下游需求增速将较上半年乐观。环保持续升级带来行业平均成本的不断抬升,对水泥价格形成支撑,先有长江经济带生态环保治理,随后各地区出台更为严格的污染物排放标准,近期多家企业因环保问题导致生产线停产。三季度南方进入雨季影响需求,原认为在各地企业适当限产配合下价格以有序下调为主,由于环保升级和夏季错峰,水泥价格高位平稳运行远超预期,前一周江浙沪沿江熟料价格上涨,目前水泥和熟料库存维持合理水平,进入8月份后,随着淡季影响因素逐渐消退下游需求恢复,预计水泥价格将会上涨。投资标的优选华新水泥、海螺水泥、万年青,北方地区需关注雄安新区投资驱动,关注相关标的冀东水泥、金隅股份。
玻纤景气度仍高,需求持续向好,市场集中度高,竞争格局清晰,中国巨石等龙头企业掌握产能、技术、资金优势,市场份额不断扩大,盈利能力持续提升。
持续推荐业绩增长快而低估值的新型建材标的,鲁阳节能高端陶纤放量,中低端产品竞争格局优化,产品进入涨价通道。伟星新材零售业务占比高、持续成长性好,高毛利率持续,为稳健成长典范。山东药玻为药用玻璃龙头,成本及规模优势显著,需求稳定增长,产业升级在即,业绩较快增长。
风险分析:宏观经济下行;燃料与原材料成本上升等。可转债佣金万0.6-日内宝-rineibao.com
常减压10月具备联动试车条件，乙烯明年正式开车，芳烃19H2贡献业绩：浙石化一期2000万吨炼油项目常减压装置目前推进有序，预计10月具备联动试车条件，这意味着届时常减压/轻烃回收/硫磺装置都将具备开车能力。乙烯设备上，目前桩基已完成了95%，包括乙烯联合和轻烃的装置，乙烯压缩机目前已经就位，裂解炉9月中旬到位，整体来看，乙烯装置预计明年正式开车。此外，按照目前计划与进度，重整（芳烃）设备预计在明年3-4月正式安装完毕，因此芳烃的装置开车在5-6月，也就是说2019年下半年芳烃会逐步贡献业绩。
成品油：国内销售与国际出口同步推进。国内销售：已与浙江省石油股份有限公司（简称浙江石油）进行协商，以浙江石油为平台，进行成品油分销库和加油站的布局；浙江石油已在浙江省11各地级市注册了11个分公司，今年将开发300座加油站，明年和后年各200座。国际出口：已和国家发改委、商务部进行密切沟通，正在按其要求积极做好各种准备。运输方面：由于成品油运输管线的铺设流程复杂，管线建设目前仍在规划论证阶段，一期成品油运输将主要靠船运汽运为主，配合各地油储罐的建设。
2019Q3满负荷生产，一期盈利中枢保守预计100亿：预计2019年三季度项目一期实现满负荷生产，公司口径预计项目一期满负荷生产后，年化净利润在100亿，据我们测算，满负荷生产情况下，一期的盈利有望在100-120亿的水平，也即浙石化一期将贡献50-60亿的业绩增量。
盈利预测：根据公司各项工程进度情况，我们将公司2018-2020年归母净利润预测调整至21.97/42.44/74.04（28.63/55.67/57.43）亿元，对应PE分别为33/17/10倍，给予"增持"评级。
风险提示：汇兑损失、油价大幅下行、项目进度不及预期。
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本期投资提示:
智能制造主要包括四要素:1)制造业向信息化渗透,2)信息化向制造业渗透,3)智能制造TMT的安全流。4)智能制造TMT的金融流。
智能制造与自主可控主要观点:1)我国提出的“中国制造2025”中与欧美最大不同在于强调自主可控2)自主可控主要有以下领域:服务器、存储、基础软件、信息安全、应用软件。3)从美国贸易战的反应可以看出我国自主可控的实力。4)四个环节的自主可控在细分领域都出现的领军企业,目前的发展趋势是集团化、全产业链布局。
推荐标的:
1)中长领军:启明星辰(安全行业加速,最新董事长公开交流,预计3-5年利润增速30%+)、中科曙光(最新处理器动态联系申万宏源AI组)、海康威视(AICLOUD重要发布。联系计算机/电子骆思远梁爽等)、广联达(近期若降低投资者预期机会更大。公告激励计划。
预计2017-2020年现金流CAGR34%)、东方财富(一季报超预期推测来自券商收入50%以上增长、基金业务30%增长)、浪潮信息、赢时胜(一季报高增,预计未来3年利润CAGR40%)、新大陆(预计4月数字福建催化剂)。
2)智造TMT之信息化:久其软件(低PE,一季报剔除可转债影响后150%增长)、用友网络(新增)、新北洋、汉得信息、宝信软件(比较IDC供应商,分拆利润预测,提出工业机器人和无人化仓库)。
3)智造TMT之自主可控和军工IT(2018行业加速,见军费上调及对信息化带动):太极股份(提前。低PE、电话会议解读)、紫光股份(预计切入云)、同有科技(联系刘洋)、中国长城(低PB)、海兰信(新品小目标雷达驱动17-18年新增长。预计2017-2019年利润5倍增长)、和仁科技(联系刘洋)、美亚柏科(一季报高增)、太极股份、绿盟科技等。
4)智造TMT之供应链金融:航天信息(提前。上周三再推荐)、新国都(提前)、上海钢联、、三联虹普(新增)、生意宝、赢时胜、众安科技。
5)智联汽车(智联汽车小组):德赛西威、华阳集团、四维图新、中科创达。
6)医疗信息化:和仁科技、卫宁软件等。
7)AI主线(AI组。2017年30+核心报告,2018会和安全、大数据、云计算融合):推荐浪潮信息、中科曙光、华宇软件、科大讯飞、同花顺等。可转债佣金万0.6-日内宝-rineibao.com
上峰水泥(000672)7月23日晚公告，鉴于当地政府对航民上峰所在区域进行产业结构规划调整升级，航民上峰未来将不具备生产水泥的条件，全资子公司上峰建材拟将航民上峰26%股权转让给萧山城建，交易完成后，公司及上峰建材将不再持有航民上峰的股权。本次交易完成后，公司未来预计可获得投资收益约2190.65万元，将对公司财务状况和经营成果产生积极影响。
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2018年用3.5天取得35亿元超过2017年春节档总票房,2018年春节档超50亿元(不含服务费),同比增速超60%。截止2018年2月21日凌晨中国春节档票房取得46.11亿元(不含服务费),去年同期为27.99亿元,同比增加65%,2018年用3.5天取得35亿元,超过2017年春节档7天总票房(不含服务的32.3亿元)。2018年春节(初一)、初二、初三、初四、初五不含服务费票房分别为12.05亿、9.7亿、8.8亿、8.09亿、7.13亿,同比增速分别为57.7%、75.1%、71.6%、71.3%、57.4。假设接下来一天票房取得6亿,2018年春节档预计超50亿元,同比增速超60%。
《唐人街探案2》《红海行动》《捉妖记2》角逐冠亚季军,《熊出没·变形记》反超《西游记女儿国》跃居第4位。六部影片中《捉妖记2》、《唐人街探案2》、《西游记女儿国》、《熊出没·变形记》四部属IP助力,女儿国掉队,熊出没后来居上,无IP加持的精良制作叠加口碑发酵的《红海行动》猫眼评分9.5。截止2月21凌晨,猫眼预测票房中《唐人街探案2》《红海行动》《捉妖记2》分别为34.2亿、30.53亿、21.52亿角逐冠亚季军,《熊出没变形记》预测票房6.88亿元,排片从2月16日的7.7%上升至2月22日的9%,《西游记女儿国》预测票房6.9亿,排片从2月16日的16.6%下降至2月21日的6.3%,《西游记女儿国》日票房产出从第四名跌至第五,动画电影《熊出没·变形记》反超《西游记女儿国》跃居第4位。《红海行动》无IP助力,凭借口碑传播自2月16日上映首日的排片11.4%上升至2月22日预售的26.9%排片(出品方博纳,联合出品中横店影视、金逸影视、鹿港等均在列),红海逆袭之势显着。
纵观2017年电影票房增长及观影人次方面,中国电影市场增长主要动力来自中西部省份和三四线城市,2018年春季档延续2017年增速模式,三四线票房及观影人次超过一二线的比例分别为23%、16%。截止2月21日凌晨2018年春节档一二线票房20.35亿元(占比45%),三四线票房25.02亿元(占比55%),一二线与三四线观影人次分别为5777万次(占比46%)、6728万次(占比54%)。
自2018年除夕开始,三四线票房从1525万增加至2月21日9时单日的1.04亿,相对,一二线票房从除夕的1476万元增加至2月21日单日的0.79亿元,(2月15-21日)三四线票房超过一二线票房的23%,三四线观影人次超过一二线观影人次的16.5%。需求端“小镇青年”内容消费意识渐起,较一二线城市,三线城市竞争环境相对比较宽松,利于内容消费市场潜在发展。中西部、三四线有望助力后续电影市场增长动力。供给端横店影视、金逸影视等院线公司加大在三四线等城市的影院布局助力渠道硬件渐投产,同时2018年春节档影片内容质量渐升。投资角度,内容公司可关注参与《熊出没·变形记》的光线传媒,参与《祖宗十九大代》并通过电影业务扩展公司品牌的华策影视;院线公司可关注中国电影、上海电影,以及作为《红海行动》《唐人街探案2》《捉妖记2》《熊出没·变形记》联合出品方的横店影视、金逸影视。
给予行业推荐评级。
风险提示:1)游戏、影视等内容表现不及预期风险;2)重点关注公司未来业绩的不确定性;3)行业估值继续下行风险;4)行业竞争及发展不及预期风险;5)政策风险等。
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3月份,农林牧渔(申万)指数下跌0.27%,略跑赢中小板0.18个百分点,跑赢上证综指2.75个百分点,在申万28个一级子行业中排名第15位。目前SW农林牧渔PE中值为42.63倍,为全部A股的1.03倍。估值较低的子行业为海洋捕捞、饲料和畜养殖。
受中美贸易摩擦升温影响,农业板块的投资情绪显着提升。从商务部公布对美农产品进口加征关税清单来看,征税品种主要是小众农产品和猪肉制品,而主要的进口农产品大豆、高粱等并未列入清单。鲜、干果等小众农产品关税的加征将导致进口量的减小,国内加工企业有望受益。猪肉板块,由于进口美国猪肉只占国内消费总量的0.3%左右,叠加国内猪价低迷,加税对猪肉板块只能起到短期的提振作用,产业影响不大。但如果我国在对美依赖度较高的大豆、高粱等大宗农产品领域实施反制,则粮价的上涨将对种植业形成短期利好,豆粕、饲料等成本的增加对养殖业则是利空。整体而言,现阶段中美贸易战对农业股的影响更多是市场情绪,并未对行业的发展和产业的逻辑产生大的影响。随着上市公司一季报的集中披露,我们建议聚焦业绩主线,自上而下选择投资标的,并可关注主题性投资机会。
1)业绩确定性强的龙头个股。从已披露的个股业绩情况来看,饲料和疫苗板块业绩确定性较强,禽养殖行业的盈利逐步改善,而受猪价大幅下滑影响的生猪养殖类上市公司预计18Q1业绩普遍下滑严重。我们认为猪周期底部大概率会在2019年出现,但是2018年会是养猪类上市公司的绝对底部,随着猪价企稳以及生猪养殖类上市公司风险的释放,生猪养殖板块配置价值显现。推荐海大集团、大北农、生物股份、中牧股份、隆平高科、温氏股份、牧原股份。
2)贸易战背景下的主题性投资机会。鲜、干果等小众农产品关税的加征利好国内加工企业。可关注宏辉果蔬(果蔬全产业链)。若我国对进口量较大的大豆、高粱等大宗农产品实施反制,则相关产业链有望受益。可关注北大荒(大豆种植)、登海种业(玉米种子)、大康农业(大豆贸易)、道道全(菜籽油加工)、西王食品(玉米油加工)等。
风险提示:自然灾害影响、农产品价格大幅下滑、产业政策变化.
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