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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

兴业证券,家用电器行业:tcl集团拟收购全球半导体领导企业之一asmpt25%股权


    日前,根据彭博社报道,TCL集团正在计划向荷兰半导体设备制造商ASMInternationalNV(简称:ASMI)收购其持有的ASMPacificTechnologyLtd.(简称:ASMPT,代码:0522.HK)25%股权。
    ASMPT是全球半导体封装设备领域的龙头企业之一,全球无其他设备供应商拥有类似的全面产品组合及对装嵌及SMT程序的广泛知识及经验。ASMPT成立于1975年,由ASMI投资设立,总部位于新加坡,1989年于香港联交所上市,是恒生香港35等指数的成分股。ASMPT是全球首个为半导体封装及电子产品生产的所有工艺步骤提供技术和解决方案的设备制造商,目前业务包括后工序设备、SMT(表面组装技术,是电子组装行业流行的一种技术工艺)解决方案和物料。后工序设备业务主要生产用于微电子、半导体、光电子及光电等领域的半导体装嵌及封装设备,收入占公司总收入的49%。SMT解决方案业务负责为SMT、半导体和太阳能市场开发和分销DEK印刷机和SIPLACESMT贴装解决方案,收入占公司总收入的39%。物料业务主要生产半导体封装材料,收入占公司总收入的12%。公司的后工序设备业务和SMT解决方案业务市占率多年位居全球第一,物料业务位居全球第三。2017年公司收入175.23亿港元,其中43%的收入来自中国大陆,归母净利润28.15亿港元,EPS为6.90港元。
    如收购完成,ASMI将不再拥有ASMPT股份。ASMI除了投资设立ASMPT外,在上个世纪80年代还与飞利浦共同投资设立目前全球集成电路光刻机巨头——ASML。2013年3月之前ASMI持有ASMPT52%股权,之后逐步减持,目前拥有25.47%股份。如果本次收购完成,ASMI将不再拥有ASMPT股份。不过,ASMI近日发布声明表示,公司目前还没有相关股权出售流程正在进行。
    TCL集团账面资金近200亿元,收购压力有限。目前,ASMPT市值317亿港元,PE(TTM)为11.6倍。按现在的股价计算,如果TCL收购ASMI所持ASMPT25%股权,需要至少出资79.25亿港元。截至2018年6月30日,TCL集团拥有现金176.13亿元,资产负债率66.05%,具备出资80亿港元的实力。
    投资建议:TCL集团目前业务主要集中于液晶面板和电视的生产销售。今年上半年屏价持续下降,公司面板业务业绩大幅下滑,但依赖全产业链布局优势,公司彩电业务很大程度上对冲了屏价下降的负面影响,加上彩电业务海外快速扩张以及集团费用控制效果明显,公司上半年还是实现了营收和净利润的小幅增长。未来,液晶面板业务上,新建大屏幕产线t4和t6预计分别可于2019H1和2018Q4点亮,产能的扩大将推升TCL集团收入增长;彩电业务上,在“内调结构,外增份额”战略的指导下,国内国外业绩预计均可维持较高的速度增长。对于半导体芯片领域,如果TCL能够有效扩张业务至半导体领域,将进一步提升公司产业定位。TCL已经成立相关投资产业基金,主要投资方向是资金需求较低的芯片设计领域,目前已有一个被投资公司上市,未来还会有其他企业上市。如果TCL集团本次能够顺利收购ASMPT股权,将利好TCL集团在半导体芯片布局。
    风险提示:面板产能持续投放导致价格过快下跌,汇率异常波动

国信证券,通信设备行业:海外云计算企业浅析之AWS 全球公有云巨头


    事项
    近年来,大数据、云计算行业蓬勃发展,对上游基础设施领域的需求持续旺盛。据IDC圈统计,2017年中国IDC市场总规模达到946.1亿元,同比增长32.4%,预计2018年市场规模有望超过1200亿元,市场将保持高景气。我们重申看好云计算基础设施领域的投资机会,建议重点关注光环新网、中际旭创、星网锐捷等。
    评论:
    为了让投资者对全球云计算及IDC等互联网基础设施市场格局有个更清晰的了解,从而更有利于把握行业投资机会,国信证券通信小组对海外市场上最具竞争优势的云计算企业及云计算基础设施企业基本情况进行梳理。本文将简要介绍全球云计算龙头AWS的基本情况,供各位投资者参考,有不足之处欢迎批评指正。
    AWS厚积薄发迎来增长期,成就全球云计算龙头
    亚马逊公司于1994年在华盛顿州注册成立,并于1996年在特拉华州重新注册。1997年5月在纳斯达克上市,代号为“AMZN”。亚马逊公司旗下的AmazoWebServices(AWS)在2002年正式推出。自2006年以来,AWS开始以网络服务的形式向企业提供云计算服务。亚马逊AWS现在是全球云服务第一大巨头,在全球占据最大的市场份额。据Garter预测,全球公有云市场将从2017年的1535亿美元增长至2021年的3025亿美元,年复合增长率为18.5%。其中,IaaS服务市场规模增速最快,将从2017年300亿美元增长至2021年835亿美元,年复合增长率为29.1%。2017年,亚马逊AWS在公有云IaaS市场占比为47.1%,位居全球第一位,远超其他竞争对手。AWS作为亚马逊旗下的云计算服务平台,面向全世界范围的用户提供包括弹性计算、存储、数据库、应用程序在内的一整套云计算服务。亚马逊AWS目前拥有超过1500种产品和2100余种第三方模块,为全球190个国家的企业提供支持。Cloudability公司分析了来自1500多家机构的匿名数据,2017年AWS云服务支出超过25亿美元。数据显示,虽然AWS有成百上千个产品,但最主要的支出还是在EC2(云主机)、EBS(块存储)、RDS(数据库)和S3(对象存储)这四项,这四项占总服务支出的85%,其中,EC2贡献了58.7%,EBS贡献了9.9%,RDS贡献了9.3%,S3贡献了6.3%。亚马逊的云服务涵盖了IaaS、PaaS、SaaS三层,顺应当下云计算、大数据、物联网、人工智能等新技术的发展趋势,亚马逊AWS几乎每天都会有新的功能上线,如今AWS已经推出数千项新功能,可以帮助用户搭建各类新的应用。2011年,AWS新增了82项重要服务和功能,2013年280项,2015年722项,到了2017年推出的新功能和服务更是达到了1430项。同时亚马逊在研发投入方面常年位居榜首。2017年,位居全美研发支出数额排行榜前五位的公司都来自科技行业。亚马逊以226亿美元(约1419亿人民币)的研发支出位居榜首,比2016年增长了41%(2016年亚马逊也位居榜首)。
    AWS基础设施遍布全球,携手光环、西云进军中国公有云市场
    在全局基础设施中有三个重要的概念。一是Regio(区域),每个Regio是相互独立的,资源隔离,自成一套云服务体系,分布在全球各地。二是AvailabilityZoe(可用区),每个Regio由数个可用区组成,每个可用区可以看作一个数据中心群,包含1-6个6万+规模的超大数据中心,可用区之间的距离通常为30-100公里。Regio为完全隔离的两个资源池,而AvailabilityZoe之间通过光纤连接,但风、火、水、电资源隔离。三是EdgeLocatios(边缘节点)。全球目前有50多个边缘节点,是一个内容分发网络,可以降低内容分发的延迟。截至2018年8月,AWS在18个区域和一个本地区域有55个可用区(AZ),分别位于美国、澳大利亚、巴西、加拿大、中国、法国、德国、印度、爱尔兰、日本、韩国、新加坡和英国。客户可以将服务部署到不同的Regio与AvailabilityZoe中,在1个AZ完全停止服务时,另外一个AZ可以提供完整的服务。
    在数据中心设计上,AWS选择了两种方案的结合。按照地理位置建立独立的、超大规模数据中心集群,保证规模效应的高性价比,实现客户良好的网络体验。独立的数据中心集群间保持较小的互联带宽,避免大范围网络互联的高投资。数据中心集群内,在数据中心间、以及数据中心内设计了很高的互联带宽,实现资源池的统一SLA体验。AWS提供了通用云主机、高性能云主机、GPU加速云主机、FPGA加速云主机、存储优化云主机、内存优化云主机等多种云主机规格。公有云业务中,服务器设备成本占一大块,每年摊销费用会占到营收20-30%,AWS、微软Azure都在设计符合自身业务的服务器。当前,全球云计算的主战场主要有三个:北美、欧洲、亚太。经过十多年的发展,北美、欧洲两大区域已较为成熟,相比之下,中国作为全球经济发展的重要中心,其云计算市场仍处于蓬勃发展之中,AWS的目光也投向了中国。
    根据中国的《外商投资产业指导目录》,增值电信业务(包括数据中心)属于限制类,且外资比例不超过50%。外国公司(包括台湾)仍被禁止投资中国IDC产业。由于中国市场的法律环境,跨国公司云计算在中国的落地颇为曲折,大多数外资数据中心及云服务巨头,都选择了“中方提供牌照,外方提供技术”的模式,如微软和世纪互联,亚马逊和光环新网,苹果和云上贵州等。AWS在中国开展业务建数据中心的一个基本条件是中国的数据中心不能与AWS在全球的其他9个数据中心有任何的互联。也就是说,客户可以享受AWS全球领先的技术和服务,但不可以享受共享的全球信息。所以目前来看,亚马逊AWS在中国的发展与全球并不同步。其一,根据政策要求外资公司只能提供技术,亚马逊AWS采用了两套账户体系,数据内部之间并不打通,这是目前在中国提供云服务的外资公司通用做法。其二,外资公司的云计算服务落地,需要将每一项功能和服务单独通过中国政策流程审核,这导致外资云落地中国的业务并不完整。
    目前AWS中国有两个区域,光环新网运营的AWS中国(北京)区域和西云数据运营的AWS中国(宁夏)区域。早在2008年底,亚马逊就已经派人入华考察中国市场情况,4年后,AWS中文网站启用。2013年12月18日,亚马逊AWS宣布入华,AWS提出“北京前店、宁夏后厂”的经营模式,北京负责销售和市场,宁夏负责提供大规模数据中心运营。由于后厂在成本方面比前店低30%-40%,所以为了覆盖更广的客户,对一些对延迟不敏感的生产、计算和服务主要交与宁夏,而低延迟业务则交与北京。
    2016年,光环新网获得亚马逊通授权独立运营AWS中国(北京)区域云服务,利用公司北京及周边地区的基础设施面向中国境内客户提供服务,标志着AWS中国(北京)区域的落地商用。2017年12月22日公司公告称获得云服务业务经营许可,标志着由光环新网运营的AWS北京地区正式获得云计算牌照。
    在早期的合作模式中,光环新网是亚马逊在北京的IDC合作伙伴,即他们为AWS的客户提供IDC服务,并收取相应的费用,而亚马逊则负责提供IT和软件服务。在新的合作模式中,光环新网将提供全部的AWS云服务,并收取相关费用。亚马逊AWS在中国的另一家合作伙伴是成立于2015年的西云数据,创始人是宽带资本董事长、宁夏西部云基地科技有限公司董事长田溯宁。西部云基地由北京云基地与宁夏省中卫市政府于2013年10月共同出资成立,宁夏西部云基地科技有限公司数据中心项目为AWS定制设计,项目在中卫工业园区(A3)、迎水桥(B3)、宣和寺口子(D)三个点同时建设,占地923亩,一期项目计划投资30亿元,建筑面积30万平方米,部署10800个机架,设计服务器容量40万台。2017年12月12日AWS中国官网宣布由西云数据运营的AWS宁夏区域正式对外开放。
    在网络方面。中卫市近年来大力推进西部云基地建设,引进了亚马逊、奇虎360等一批国内外互联网巨头,建成了直达太原、北京、西安的4×100G骨干网络,聚集了140多家云计算、云应用和电商企业落户。宁夏优势在于用电成本低,曾经属于边远地区的网络逐渐得到解决,有望实现规模效应。亚马逊前期在中国选址花费近1个亿美元,最后选择了宁夏中卫,亚马逊承诺在3-5年内投入100万台服务器以上。宁夏数据中心的PUE值达到1.1,成为目前国内唯一的全自然冷源数据中心,大大降低了二氧化碳和热空气的排放。
    2018年3月16日,光环新网发布2017年财报,公司营收40.77亿元,同比增长75.92%。由于2016年8月份之后,AWS北京区的收入均确认在光环新网利润表里,2017年公司云计算业务收入28.71亿元,剔除无双科技贡献13.40亿元,考虑到中金云网和公司自身的云产品规模体量都还比较小,AWS北京区2017年规模约为15亿元。预计到2018年,AWS中国(宁夏)区域将给AWS中国市场份额带来强劲的增长。
    AWS产品丰富多样,客户粘性大具有先发优势
    AWS在2002年正式推出时是免费服务,意在帮助开发者开发应用程序和工具,将Amazo.com网站上的众多独特功能整合到自己的网站上。由于网站本身客户访问流量变动很大,业务季节性明显,IT人员有很大的动力去解决类似的问题。为了应对突发的高流量,不得不购买大量服务器,之后机器则被空置,为了不让资源闲置,就把这些机器当成服务来卖,这就是最初的EC2项目。2006年开始逐渐推出和引入S3和EC2,通过提供不同的案例类型,给客户带来不同的CPU、内存、存储容量和网络容量配置选择,这两款产品如今仍然广受欢迎。企业希望快速将服务和应用程序运转起来,但传统企业很少放心将更多的高工作负荷任务转移到公共云,2006年虚拟私有云(VirtualPrivateCloud)应运而生。从2012年开始AWS每年都定期举行Re:Ivet大会,如今报名参加的人数已经超过3万人。在产品方面,AWS基础架构是现在可用的最灵活和安全的云计算环境之一,它提供了一个可扩展的、高度可靠的平台,使客户能够快速安全地部署应用程序和保存数据。AWS面向用户提供包括弹性计算、存储、数据库、应用程序在内的一整套云计算服务,涵盖计算、存储、联网、数据库、分析、应用服务、部署、管理、开发、移动、物联网、人工智能、安全、混合云、虚拟及增强现实、媒体和企业级应用等方面。亚马逊弹性计算云服务(AmazoElasticComputeCloud,简称AmazoEC2)
    EC2是一项Web服务,能够在云环境中提供可任意调整的计算容量。服务接口非常简单,获得和启动AmazoEC2新服务器实例只需数分钟,并且在计算容量发生变化时能快速调整计算能力。相比自己构建数据中心,直接使用AmazoEC2不仅能够使企业快速开发和部署应用程序,还可以省去大额的硬件费用支出。
    亚马逊简易存储服务(AmazoSimpleStorageService,简称AmazoS3)
    S3提供了简单的Web服务接口,可随时在Web上的任何位置存储和检索任何数量的数据。提供的特性有,跨区域复制、事件通知、成本监控和控制和加密等。典型使用场景有,存储用户上传的文件,如头像、照片、视频等静态内容,承担简单的数据库服务功能,数据备份等。优点是即用即付,成本低;公司如果有多个站点,可以选择性地存储数据,提高上传、下载效率;无限存储、分层存储(可选标准或低冗余存储);设计简约,功能实用操作简便。
    亚马逊弹性块存储(AmazoElasticBlockStore,简称AmazoEBS)
    Amazo的EBS是弹性分布式块存储服务的典型代表,也是规模量级最大的弹性分布式块存储服务,用于给AWSEC2提供独立的块存储卷。EBS还提供了其它云计算特性,如弹性可扩展、多副本数据、快照与快速恢复服务、数据快速迁移、容量快速扩容等,这些特性都是传统的PC本地磁盘无法提供的。其主要特性就是通过存储与计算分离,实现块存储的“弹性”特性。
    AmazoElasticMapReduce(AmazoEMR)
    AmazoEMR是一个托管集群平台,可简化在AWS上运行大数据框架(如ApacheHadoop和ApacheSpark)以处理和分析海量数据的操作。2018年3月AWS宣布AmazoEMR可以在进行机器学习工作流程和大数据处理的同时运行分布式深度神经网络。
    除了上述主要功能之外,AWS在无服务器技术、容器、人工智能与机器学习、物联网等高级计算与技术领域不断地进行着产品和服务的更新与拓展。
    风险提示
    1、国内云计算行业发展不及预期的风险;
    2、IDC行业竞争加剧的风险。

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和讯财经,富邦股份(300387)低开逾5%




    富邦股份低开逾5%,持股13.93%的股东香港 NORTHLAND拟在6个月内清仓减持;歌尔股份平开,2018年净利润下降近六成至9.1亿元。

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中国证券报,*ST印纪(002143)触及"面值退市"红线




  *ST印纪或成A股第四只“面值退市”股。截至9月11日收盘,*ST印纪已经连续20个交易日收盘价低于股票面值(1元)。按照相关规定,交易所将有权对公司启动强制退市程序。
  业内人士指出,随着退市制度的完善,越来越多的投资者远离绩差股和问题股,“面值退市”案例增多将加快劣质股票的出清速度。
  退市已成定局
  9月11日,*ST印纪“一字跌停”,报收每股0.55元。8月15日以来,*ST印纪连续20个交易日收盘价低于1元,公司触及“面值退市”红线。
  9月11日晚间,*ST印纪公告,公司股票将于9月12日起停牌,深交所将自公司股票停牌起十五个交易日内作出公司股票是否终止上市的决定。从过往几家公司的情况看,*ST印纪退市几乎已成定局。
  从昔日的传媒“牛股”到如今被市场抛弃,*ST印纪仅仅用了5年时间。公开资料显示,*ST印纪的前身是2007年上市的生猪养殖加工企业高金食品。2014年通过资产重组,印纪传媒借壳上市,主营业务变更为影视传媒及广告业务。借壳上市后,印纪传媒的业绩和股价一度表现亮眼。财报显示,2015年至2017年,公司归母净利润分别为5.74亿元、7.31亿元、7.69亿元,公司市值于2017年初攀上逾400亿元的历史高峰。
  2018年起,印纪传媒的主营业务开始下滑。2018年公司实现营业收入3.62亿元,同比下降83.44%,归母净利润亏损17.86亿元。除了巨额亏损,公司财务数据真实性受到质疑。2018年度财务报告被公司年审机构中喜会计师事务所(特殊普通合伙)出具了无法表示意见的审计报告,印纪传媒的股票被实行退市风险警示,证券简称变更为*ST印纪。
  今年上半年,公司实现营业收入5980.31万元,同比下降84.68%;归属于上市公司股东的净利润亏损9200.46万元。*ST印纪在半年报中称,暂缓对外部分投资,大力催收应收账款并开展回款周期较稳定的广告业务。
  多股身处“面值退市”边缘
  今年8月27日,雏鹰退进入退市整理期。随着*ST印纪触及退市红线,A股第四只“面值退市”股票将诞生。
  中国证券报记者统计发现,截至9月11日,除雏鹰退和*ST印纪外,*ST大控、*ST华业、*ST神城、*ST欧浦等4只股票收盘价跌破1元/股。*ST庞大、*ST利源、ST锐电、*ST鹏起等多只股票收盘价低于1.5元/股。
  这些公司基本都具有业绩显著下滑、债务违约、年报被出具非标审计意见以及被证监会立案调查等共性。
  以*ST大控为例,2019年以来,公司连续收到监管层对其责令改正、立案调查等通知。1月29日,公司披露的大连监管局责令改正措施决定进展的公告指出,公司2017年年报中披露的大通铜业向公司归还5亿元预付账款存在不真实的情况,5亿元预付账款大通铜业没有实际偿还公司。另外,公司收购资产款项由大通铜业代付,但大通铜业尚未实际支付该收购资金,此80439.85万元已形成关联方非经营性资金占用。今年5月31日,因*ST大控涉嫌信息披露违规违法,公司收到证监会立案调查通知。7月26日,上交所发布纪律处分决定,对公司、关联方大通铜业、实际控制人代威及有关责任人予以纪律处分。
  远离劣质股炒作
  对于“面值退市”案例增多的原因,北京南山投资创始人周运南表示,各方都希望A股市场坚持主动出清,垃圾公司加快退市已成市场共识;上市公司壳价值不断下滑,垃圾股炒作风险上升,更多的游资炒家和二级市场散户对市场有了敬畏心理。
  “股价跌破面值是投资者用脚投票的结果,深层原因则是这类公司的基本面和持续经营能力难以支撑其上市公司地位。”东北证券研究总监付立春对中国证券报记者表示,随着对A股上市公司质量要求的提高,退市常态化已经到来,包括财务指标、重大违法事件以及面值退市等路径都已经通畅,投资者应远离那些劣质股的投机炒作。
  同时,对于一些存在信披违规、财务造假行为的公司,投资者应该运用法律武器维护自己的合法权益。北京市盈科律师事务所臧小丽律师告诉中国证券报记者,被强制退市的公司往往存在虚假陈述的行为。一旦证监会立案调查结束并且出具行政处罚决定书,投资者可以发起诉讼索赔。如果投资者从公司虚假陈述实施之后,至违法事项曝光之前买入这只股票,并且在虚假陈述曝光之后卖出或者继续持有,投资者的损失与虚假陈述具有因果关系,投资者可以提起索赔诉求。

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首创证券,环保行业周报:看好农村治理需求释放 环保或成PPP大赢家


    本周投资观点:上周,中共中央、国务院印发了《农村人居环境整治三年行动方案》,提出到2020年实现农村人居环境明显改善。我们认为发展基础较好的中东部地区的农村治理订单有望首先释放,前期在农村污水和垃圾治理领域已经积累订单和运营经验的环保公司有望首先受益,建议关注启迪桑德,博世科,国祯环保,首创股份。
    上周,财政部PPP中心发布了第四批示范项目分析报告,共选出396个示范项目,占全部申报项目的32%,投资总额7588.44亿元。我们认为在当前PPP政策收紧,资金成本上升,环境治理需求刚性较强的背景下,只有拥有优质项目和强大融资能力的公司才能胜出,建议关注示范项目较多的碧水源、博世科、首创股份、启迪桑德、国祯环保。
    上周行情回顾:上周,上证综指下跌9.60%,首创环保板块整体下跌6.44%(总市值加权),环保(中信)下跌5.81%。从子板块来看,涨跌幅分别为:水务与水处理-5.23%,固废-5.64%,大气-6.07%,监测-7.50%,节能-12.09%。从个股来看,涨幅居前的个股主要是:新界泵业+8.78%,中原环保+5.61%,大禹节水+1.03%,龙马环卫+0.57%,上海洗霸+0.53%;跌幅居前的个股主要有:三聚环保-17.19%,中持股份-16.83%,万邦达-16.80%,海峡环保-16.29%,三维丝-14.11%。
    行业新闻:中办、国办印发《关于划定并严守生态保护红线的若干意见》,要求2020年底前,全面完成全国生态保护红线划定,基本建立生态保护红线制度,国土生态空间得到优化和有效保护,国家生态安全格局更加完善。到2030年,生态保护红线布局进一步优化,生态保护红线制度有效实施,国家生态安全得到全面保障。
    公司公告:截至目前,首创环保板块80家公司中,有52家公司发布了业绩预告,其中3家预亏,5~6家同比业绩下降,43~44家同比业绩上升,已预告业绩的公司归母净利润合计177.1~206.0亿元,同比增长28.2%~49.1%。从板块来看,大气板块公司总体表现不佳,部分水务及水处理板块公司表现抢眼。
    风险提示:政策推进力度不及预期,治理需求不及预期,资金面收紧影响融资及成本。

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中国证券网,光大嘉宝(600622)2018年净利增长62% 拟10转3派1.6元




  上证报中国证券网讯(记者 孔子元)光大嘉宝发布年报。2018年,公司实现营业收入47.58亿元,实现归属于公司所有者的净利润8.81亿元,较上年同期相比增长54.30%和61.63%,分别完成年初预算计划的118.94%和191.62%。公司拟10转3派1.6元。

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安信证券,航天电器(002025)2018年三季报点评:三季报印证逐季转好加速 资产负债表预示全年业绩可期


    事件:
    10月25日,公司公布三季报,前三季度实现营业收入(19.61亿元,同比增加8.87%),归母净利润(2.66亿元,同比增加17.19%)。
    三季报业绩印证逐季转好加速态势,资产负债表预示全年业绩可期公司营收同比增速由负转正,改善明显,或主要因为:公司订单饱满,产能提升效果显着。公司利润增速大于营收增速,或主要因为:公司精益生产、供应链优化整合,拉动毛利率(39.19%)同比提升0.53个百分点;另外公司进行了成本控制,管理费用率同比改善0.47个百分点。2018Q3公司实现营收(7.92亿元,同比+49.86%,环比+15.28%),归母净利润(1.09亿元,同比+39.57%,环比+18.48%),公司三季度延续逐季转好态势,并有加速趋势,叠加四季度是公司订单交付旺季,全年业绩可期。
    公司存货、预付账款快速增长,主要因为公司为保障产品订单及时交付增加了生产物料等储备。其中,2018Q3期末存货(4.44亿,较期初增加1.15亿,同比上升35.20%),细分科目原材料、在产品、库存商品分别同比上升36.92%、24.26%、16.90%;预付账款(0.78亿,较期初增加0.21亿,同比上升30.00%)。
    我们认为,公司订单饱满、产能提升带来了利润表的逐渐兑现,资产负债表端三季报更是延续半年报的逐季转好加速态势,预计全年呈现更快增速。公司应收账款较期初大幅增加(22.88亿,上升85.54%),主要是公司营收增加带来的同步增加及按照历年规律或在四季度集中回款,公司军品占比高坏账风险较小。
    公司预计2018年度归母净利润3.27亿~3.89亿元,同比增长5%~25%,我们认为,公司狠抓市场开拓、产能提升和供应链整合优化已见效,未确认订单也有望在四季度相继确认,持续的高研发投入保证高新品转化率,订单、产能、营收后续有望实现同步增长,大概率或达预告增速右侧。
    军品占比高,在航天领域优势突出,核心受益我国航天任务加速,
    武器装备列装加速及实战化训练弹耗增多等多重行业利好。今年我国航天发射次数预计达36次,预计同比125%增长。8月31,航天科技集团七次会公布未来三年火箭发射次数从110次调增到130次以上,航天器出厂数量从150颗调增到170颗。伴随航天任务上调及商业航天快速发展,航天领域发展有加速趋势,公司有望核心受益这一进程。另外,军改后武器装备列装加速及实战化训练时间延长、难度加大、强度加强背景下弹载需求持续增长,公司是弹载领域老牌连接器厂,有望受益这一进程。
    智能制造提升运营效率,样板工程有望大面积推广。
    公司"精密电子元器件智能制造试点示范"项目成功入围工信部《2018年智能制造试点示范项目》,预计今年11月建成。项目建成后,预计企业生产效率可提高20%,运营成本降低20%,产品研制周期缩短30%,产品不良品率降低20%,能源利用率提高10%,将实现生产的提质增效,产能有望持续提升。公司连接器智能制造样板间是航天科工集团样板工程,随着产线全线打通,生产效率不仅大幅提升,还有望对外大面积推广。
    投资建议:
    航天电器军品占比高,在航天领域优势突出,核心产品均核心受益航天任务加速、军改后武器装备列装提速以及实战化训练加强下弹载消耗增多等多重行业利好。公司推进智能制造,供应链整合等举措,成本控制、生产效率提高效果显着,ROE有望持续走高。我们预计2018-2020年净利润分别为3.74、4.79、6.0亿元,EPS分别为0.87、1.12、1.40元,对应当前股价的PE分别为30.0、23.5、18.7倍,给予"买入-A"评级。
    风险提示:武器装备列装进步不及预期、航天发射任务失利或延后影响公司军品业务。

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