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国信证券,崇达技术(002815)2019年一季报点评:1季度小幅低于预期 全年继续看好




    Q1营收增长3.33%,净利润同比小幅下滑,略低于预期
    Q1营收9.06亿,同比+3.33%,归母净利润1.24亿,同比-3.42%,扣非归母净利润1.18亿,同比-1.05%,毛利率31.13%,同比-1.58pct,净利率13.65%,同比-0.95pct,营收及利润增长放缓,主要系1季度春节因素影响,且公司客户结构有所调整,研发费用及利息费用(可转债)增长所致,因此对毛利率及净利率产生不利影响。
    业务结构有所调整,开发高端新产品,良率较好,但交期低于预期
    目前公司中大批量订单(20平米以上)的销售面积占比达70%,显现较为成功的结构调整。由于今年宏观环境需求变化,公司对下游行业客户结构也有所调整,消费电子行业客户占比有所下降,进一步提升通信等领域。同时公司积极开拓国内某高端客户,成功获得订单,但高端产品技术难度较高,目前良率为80%已超市场预期,但整体产品交期低于预期,因此导致1季度营收增长不及预期。
    各项经营指标保持稳定,三德冠表现良好,未来有望提高持股比例
    经营效率指标显现,销售商品收到的现金/营收为109%,应收账款周期为70天,同比小幅提升,存货周转天数47天,同比小幅下降,各项指标显现运营状况较为良好。资产负债表指标显现,固定资产为19.82亿,相比期初小幅提升,在建工程保持2.76亿,同比小幅下降,预计主要为江门二期持续产能投放,但由于需求结构影响,投放周期略有延缓。
    公司于4月初进一步收购三德冠20%股权,主要系三德冠运营指标良好,18年营收同比增长78%,净利润同比增长208%,净利率达12%,拥有京东方、天马等知名客户资源。未来考虑三德冠各项指标符合预期,公司计划在未来12个月进一步收购其20%股权,达到控股比例。
    管理优秀的优质公司,给予"买入"评级
    根据前期股权激励目标,19年增长目标较17年不低于69%,才达到100%限售股解锁条件,同时大股东年初公告增持计划,显现对公司发展决心。根据产业调研显示,公司在手订单情况较好,有信心完成今年整体经营目标。预计公司2019-2021年实现净利润7.30/9.21/11.97亿元,yoy增速30%/26%/30%,对应19年PE20X,给予"买入"评级。
    风险提示PCB行业景气度不及预期

中国证券报,2亿元并购洁昊环保56.64%股权 国中水务(600187)欲转型拓展环保业务




    3月8日,在公司重大资产重组说明会上,国中水务董事长尹峻表示,本次交易完成后,上市公司可以切入行业前景良好、持续盈利能力较强的工业烟雾气设备制造领域。未来国中水务将通过外延式投资并购、产融结合实现战略扩张。
    在水务行业陷入“红海”的背景下,国中水务希望通过并购转型逐步走入环保产业。为此,公司拟以2亿元的价格收购新三板挂牌企业洁昊环保56.64%股权。在业绩下滑的情况下,洁昊环保估值增值率较高等问题引发市场关注。
    拟收购洁昊环保股权
    预案显示,国中水务拟向拉萨经济技术开发区厚康实业有限公司、肖惠娥、李靖菀等10名交易对方以非公开发行股份方式,购买其合计持有的洁昊环保56.64%股权。
    截至评估基准日2017年12月31日,标的公司洁昊环保100%股权的预估值为36000万元。标的公司未经审计母公司净资产账面价值为16225.37万元,增值19774.63万元,增值率为121.87%;对应56.64%股权的预估值为20390.18万元。本次交易作价以上述预估值为基础,经交易各方协商,标的资产暂定交易价格为20379.97万元。
    本次交易前,厚康实业直接持有洁昊环保20%股份;同时,厚康实业为上市公司实际控制人姜照柏所控制的企业。本次重大资产重组构成关联交易。根据相关规定,本次交易构成上市公司重大资产重组暨重组上市。
    资料显示,洁昊环保是国内电力行业大气处理关键设备的设计、制造提供商,是国家高新技术企业、上海市小巨人(培育)企业。洁昊环保通过了ISO9001质量管理体系认证,拥有实用新型专利23项,在申请已授理实用新型专利7项。
    据洁昊环保董事长肖惠娥介绍,洁昊环保针对客户处理烟气的技术参数,进行分析、设计、模拟、生产制造、安装指导、调试,为定制型产品。在大气治理领域,洁昊环保拥有三大系列20多种产品,客户包括大唐科技、华电工程、凯迪环保、龙净环保、中电远达、清新环境等。“本次交易完成后,洁昊环保将加大研发投入及技术创新力度,增强综合实力,通过各项业务在技术、客户、销售网络等方面的深入合作和资源配置,发挥协同效应,进一步提高公司管理水平,拓展销售渠道,带动业绩增长。”肖惠娥表示,“综合考虑洁昊环保所处行业发展阶段及政策趋势、下游行业、市场竞争等因素,洁昊环保作为一家具备较强综合竞争力的烟雾气环保设备制造企业,兑现业绩承诺比较有保障。”
    “本次交易将注入工业烟雾气污染治理设备领域优质企业洁昊环保。上市公司将以此为契机,对现有业务和资产做出适当调整、处置、整合和升级改造,逐步拓展节能环保领域市场机遇,丰富业务资源,成为一家具备较强市场竞争力的综合环保解决方案提供商。通过优化业务板块构成,提升上市公司持续盈利能力及抗风险能力。”国中水务实际控制人代表曹磊表示。
    释疑高估值等问题
    洁昊环保2017年业绩并不出色,这市场人士担心。根据预案披露,洁昊环保2017年度营业收入为7078.98万元,同比减少约21.5%;净利润为1893.67万元,同比减少约35.9%。同时,洁昊环保2017年度主要产品产量、销量均大幅减少。如除雾器系列净化产品2017年产量相比2016年减少47.5%,销量比2016年减少41.7%;其他产品如脱硝系列产品、湿式除尘系列产品产销率均有所下降。
    肖惠娥对此解释,洁昊环保2017年的业绩变动主要由于除雾器净化系列产品与湿式净硫除尘器的销售剧烈下降所导致。
    对于除雾器净化系列产品销售下滑的主要原因,肖惠娥表示,“部分计划在2017年完工的新建火电机组项目,由于政策原因整体工期延长,导致洁昊环保供应的除雾器产品延迟销售。这部分销售设备在2018年1月-2月陆续确认出货。2018年以来,洁昊环保除雾器在手订单情况良好。”
    与湿式静电除尘器销量下滑原因类似。肖惠娥表示,洁昊环保2016年参与多个运行湿式静电除尘器技术的电厂进行试点。2016年试点项目配套政策后续没有出台,导致洁昊环保湿式静电除尘器系列产品市场推广受到影响。青岛华拓、龙净环保等下游客户对该类设备采购力度减弱。“由于这些因素,洁昊环保2017年经营业绩出现一定幅度下滑。但综合考虑洁昊环保所处的行业发展阶段政策趋势、下游行业情况以及市场竞争情况等因素,洁昊环保的盈利能力具备可持续性。”
    煤电存量技术改造空间大,为洁昊环保烟雾气环保设备带来新的发展机遇。同时,换热消白工程将给洁昊环保带来消白设备市场机遇。
    在业绩下滑的情况下,洁昊环保收益法下100%股权预估值为3.6亿元,估值增值率为121.87%。估值增值率较高引发市场关注。
    东洲评估评估师邱卓尔对此解释,洁昊环保主要经营火电行业的除尘、脱硫脱硝等环保设备。企业的主要价值除了固定资产、营运资金等有形资产外,公司拥有较专业的核心技术人才、长期稳定的客户资源以及定制化产品设计能力等无形资产。而洁昊环保账面净资产未能包含该类无形资产价值,故预估结果增值较多。
    开启转型之路
    事实上,国中水务近年来一直在筹划和推动业务转型。2015年,国中水务经营陷入冰点,水务市场整体盈利能力下降。此外,水处理标准越来越高,导致运营成本不断上升。
    国中水务首席运营官丁宏伟说,“当时我们从三个方面入手:一是剥离了部分低效资产;二是把水处理这条线做专做强;三是产融结合,强化内部管理将一些非经营型支出严格控制。此外,通过金融手段,运营资金成本下降明显。”
    公司此前公告,拟将其持有的湘潭国中水务有限公司等八家水务公司股权,转让给宁波梅山保税港区碧莱投资合伙企业(有限合伙)。转让完成后,公司将不再持有上述公司股权。“出售资产有利于盘活公司资产,提高资产运营效率,进一步优化资产结构,增强公司核心竞争力;有利于公司集中资源,促进业务持续、稳定发展。”国中水务表示。
    “本次交易前,国中水务处在水务市场这个细分领域,业务受限于行业规模,公司的成长性遭遇瓶颈。在这样的背景下,公司对环保领域进行相应拓展。本次交易完成后,公司将切入行业前景良好、具有较强盈利能力和持续经营能力的工业烟雾气设备制造领域。上市公司将根据战略转型需要以及实际情况,一方面立足原有的水务,本着区域优化和产业布局原则,对现有业务和资产做出适当调整、处置、整合和升级改造;同时,向节能环保领域进行扩张,将现有的污水处理等水环保业务与洁昊环保的烟气治理业务相结合。通过技术、客户、销售网络等方面的深入互动以及资源配置,发挥协同效应,进一步提升上市公司的核心竞争力。”国中水务董事长尹峻表示。
    尹峻表示,国中水务将通过外延式投资并购、产融结合实现战略扩张。“上市公司将继续推行投资并购战略,密切关注环保产业的前沿动态。吸收相关优质资产,优化上市公司业务结构,拓展高技术含量、高附加值的细分领域,进一步完善和延伸产业价值链。根据资产性质轻重并举、投资周期长短搭配的原则,积极开拓金融板块,为公司节能环保主营业务提供相关支持,实现更高的净资产收益率回报投资者。”

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国联证券,化工行业:抓住四条主线 布局化工行业龙头


    本周基础化工指数较上周下跌0.84%,上证综指同期下跌0.15%,基础化工指数整体跑输大盘。基础化工板块调整较多,多数化工板块龙头企业处于低估的情况,我们坚持中期策略观点,要想抓住化工行业投资机会,我们坚持下列四条主线布局:
    (1)率先完成全球化布局的优质公司;
    (2)产业链一体化程度高,形成足够高度的竞争壁垒;
    (3)细分行业领域冠军,成长确定性高的公司;
    (4)行业景气度持续性强,景气关联度高的公司。
    中短期投资逻辑及建议
    (1)醋酸。近期醋酸价格再次受国内醋酸装置大规模集中检修影响而有所上涨,短期来看,环保抑制下游需求的负面因素仍未完全消除,因此醋酸价格多以缓慢上调为主,随着八月后传统旺季到来以及环保督察回头看的结束,预期能够提振下游需求并对醋酸价格有所支撑;长期来看,全球醋酸供给中,国外装置多处于生命后周期阶段,国内近两年也几乎没有新增产能,需求端PTA、EVA将对醋酸形成正面贡献,对未来醋酸价格仍有足够支撑。
    (2)磷矿石。磷矿石是不可再生资源,目前已被列入国家战略性矿产名录,今年上半年,受各地的相关政策持续影响,磷矿石产量大幅下滑。受磷矿石减产影响,各地磷矿石价格普遍上涨。据百川资讯统计,贵州30%磷矿石(车板含税)报价420元/吨,较去年底上涨20%;湖北30%磷矿(船板含税)报价500元/吨,较去年底上涨22%。预计未来供给难以回升,磷矿石价格可能持续高企。
    (3)PTA。PTA从供应端来看装置检修力度有所加大、需求因价格传导不畅及利润欠佳制约存在下滑的可能,由于供需格局失衡导致PTA盈利水平得到扩大,目前市场更关注需求对当前价格的支撑状况,成本端虽然存在攀升的可能,但是因PTA现金流有所扩大,短期对PTA影响力度不及供需市场的影响力度。
    (1)供应受限。近期,PTA社会库存处于超低水平。加之后期检修企业较多,现货供应将越发紧张;
    (2)需求向好。当前,PTA的主要下游聚酯行业进入产能投放高峰期。
    随着新增产能释放及部分装置重启,行会开工率持续增长,给原料PTA市场带来利好;
    (3)成本推涨。近期,国际原油市场依然看涨。作为近油端化工品,PTA的上游PX市场随油价而涨。同时,地炼企业开工负荷有所下降,使PX市场供应紧张。
    长期投资逻辑及建议
    (1)沙隆达A(000553.SZ),2017年公司完成对ADAMA的收购后,成为全球第一大非专利类农作物保护综合解决方案提供商,公司在以色列等地拥有原药合成工厂、在美国、意大利及印度等多地拥有制剂工厂,具备在全球100多个国家进行产品注册登记的能力,共取得超过5000个登记,且每年新引入的登记证在200-300张左右,销售网络遍及全球主要农化市场,面对全球巨大的农化市场,与ADAMA的顺利融合将为公司未来带来持续性的利润增长。
    (2)百合花(603823.SH),国内有机颜料首家上市公司,具备中间体到成品产业链一体化优势,技术研发实力雄厚,随着行业集中度不断提升,公司市场份额存在巨大提升空间,此外行业竞争格局的修复也将使有机颜料内在价值得到回归。
    (3)玲珑轮胎(601966.SH)。公司是国内领先轮胎品牌,是国内首家着手以品牌价值主导产品的轮胎企业,随着玲珑打进大众供应链,做到主机配套,公司将开始大规模进入高端领域,公司多年积累的品质成果将开始得到认可和变现,伴随着国产品牌汽车的崛起,公司将作为轮胎界的民族品牌走向世界。
    (4)安利股份(300218.SZ)是国内合成革龙头企业,目前公司研发、生产、管理能力均为行业前列,新型无溶剂生产线也已实现稳定投产,受益环保趋严下落后产能不断清出,公司盈利将摆脱行业恶性竞争从而实现良性增长。
    (5)利安隆(300596.SZ),公司是国内高分子材料抗氧化剂领域龙头企业,下游客户均为国内外知名高分子材料生产商,近年国内高分子材料市场发展迅速,抗老化剂存在巨大需求潜力,伴随巨大的需求市场公司业务规模也处于持续扩张中,此外行业集中度提升也利于公司进一步扩充市场份额。
    (6)安迪苏(600299.SH),全球动物营养特种产品的领军企业,公司特种产品包括过瘤胃保护性蛋氨酸、酶制剂、有机硒添加剂和益生菌,特种产品业务表现良好,公司通过不断扩充发展现有产品线,不断推出新产品和外部并购,加速推进特种产品业务的发展。公司2017年蛋氨酸销量实现11%的显著增长,其中液体蛋氨酸的增速更快,公司是全球最大的液体蛋氨酸生产厂商,蛋氨酸产能共41万吨,2018年中增加3万吨,2019年欧洲基地增加5万吨,南京基地2021年新投放18万吨液体蛋氨酸。
    (7)华峰氨纶(002064.SZ),公司在原材料持续高位,产品价格持续下跌,行业新增产能集中释放,下游增速需求变缓的市场环境下,内外齐抓,在挖潜降本、提质增效、改革创新等方面采取了有力措施,公司半年度业绩超出市场预期。公司是氨纶行业的全球龙头,随着重庆9万吨产能投放,公司产品市占率提升,差异化率提高,盈利能力将进一步提升。
    风险提示宏观经济持续低迷,化工下游需求不旺。

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中证网,时代出版(600551):拟1.92亿元折价受让盛通股份股权




  中证APP讯(记者 郭新志)时代出版(600551)11月27日晚间发布公告称,拟以自有资金1.92亿元受让盛通股份2247.3万股,占盛通股份总股本的6.92%。每股转让价格为8.55元,转让价款较协议签订日的前一交易日标的股份二级市场收盘价的90%。
  此次转让的股份系盛通股份首次公开发行前的股份,受相关法规限制。
  截至今年9月30日,盛通股份未经审计总资产为25.33亿元,净资产为15.66亿元。2018年前三季度实现营业收入13.68亿元,净利润7228.95万元。
  盛通股份是国内领先的综合出版服务供应商,依托在出版文化领域的行业地位和深厚的客户基础,延展服务链条,打造教育、出版文化综合服务生态圈。目前,公司业务板块涵盖综合出版综合服务和素质教育培训业务两大板块。
  时代出版称,本次投资盛通股份股权,提高公司资金使用效率,预期能够获得一定的投资收益,不会影响公司日常经营活动中的资金周转,符合公司和全体股东的利益,不存在损害公司及全体股东,特别是中小股东的利益的情形。同时有利于进一步加强业务合作,建立长期稳定的战略合作关系。

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中国证券网,*ST信威(600485)股价异动 公司提示风险




  上证报中国证券网讯(记者 孔子元)*ST信威公告,公司股价近期波动较大,公司提示风险称,公司2019年度经审计的净利润可能为负值,2019年度可能被审计机构出具无法表示意见或者否定意见的审计报告,公司股票可能被暂停上市。公司参与发起设立5G基金尚未取得相关部门对外投资的批准,尚未取得公司债权人的书面同意和海外运营商原有股东的同意,公司参与发起设立基金事项能否成功实施存在重大不确定性。目前公司减值测试尚在进行中,尚未完成,无法确定北京信威是否已发生减值;公司实际控制人王靖先生持有公司股份 29.3%,已全部质押和被多轮司法冻结。

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中国证券网,万达信息(300168):中国人寿及其一致行动人成为公司第一大股东




    上证报中国证券网讯(记者骆民)万达信息公告,截至2019年11月7日收盘,中国人寿以自有资金通过二级市场集中竞价交易方式增持公司股份40,375,561股,通过持有的可转换公司债券转换为公司股份方式增持公司股份1,078,676股,共计增持公司41,454,237股股份,占公司总股本的3.6824%。
    截至2019年11月8日,公司股东中国人寿及其一致行动人中国人寿保险(集团)公司、中国人寿资产管理有限公司合计持有公司206,323,682股股份,已超过公司原第一大股东万豪投资及其实际控制人史一兵合计持有的206,097,400股股份,成为公司第一大股东,公司变更为无控股股东、无实际控制人。

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中国证券网,康拓红外(300455)重组事项将上会 7日起停牌




  上证报中国证券网讯(记者 骆民)康拓红外公告,中国证监会上市公司并购重组审核委员会定于2019年8月7日召开2019年第36次并购重组委工作会议,对公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行审核。公司股票将在2019年8月7日开市起停牌,待公司收到并购重组委审核结果后公告并复牌。

长江证券,银行行业周报:理财新规正式落地


    上周银行板块行情回顾
    总体来看,上周银行指数上涨0.98%,跑赢沪深300指数、上证综指0.15、0.13pct,涨跌幅在中信一级行业中排名靠前。个股来看,上周银行板块涨跌幅前三为平安银行(3.56%)、北京银行(2.69%)、宁波银行(1.78%),涨跌幅后三为成都银行(-2.64%)、张家港行(-2.54%)、江阴银行(-1.77%)。A股溢价率最高为中信银行(37.46%),最低为招商银行(9.68%)。
    上周行业重要数据跟踪及点评
    上周市场流动性总体保持平稳,边际上略有趋紧。从资金量看,上周央行公开市场逆回购操作实现净回笼2300亿;虽然银行通过发行同业存单净融资1932亿;但反映到资金价格方面,上周金融市场长短端利率仍呈现普升的态势。
    上周行业重要资讯精选及点评
    近期公布的宏观数据来看,PMI较上月回落且新订单、从业人员指数显示继续回落压力较大,规模以上工业企业利润增速、国有企业利润增速均放缓,表明经济现阶段面临较大的下行压力。从政策层面来看,预调微调继续深化,扩内需、降税费等措施不断强化;另外,国家担保融资基金正式运行,有助于破解小微企业、“三农”融资难融资贵问题。
    本周核心观点及投资建议
    银保监会于9月28号发布《商业银行理财业务监督管理办法》,新规在资产端的产品投向上有所放松,包括明确股票投资规则和将ABN纳入投资范围等;而在负债端,销售起点和销售渠道相较于其他资管机构主体而言更加严格。更重要的是,打破刚兑、期限匹配、消除多层嵌套的核心要点并未放松,因此我们认为,新规在细节上更有利于银行开展理财业务,但监管的核心未变意味着商业银行探索新资管时代的发展路径仍在起步阶段。从社融角度,理财新规核心监管未变,或将导致社融中非标项规模难以快速回升,而银行受资本和存款的约束,表内信贷大幅扩张的动力有限。资管新规后债券发行规模快速上升,但在当前企业负债率和金融监管环境下,我们预计短期社融规模仍难有显著回升。股票层面,银行股短期仍是市场的“稳定器”,且当前估值水平具备长期配置价值,但缺乏催化剂及经济下行压力也将成为抑制行业反转的重要因素。个股方面我们继续推荐农业银行、建设银行、招商银行、宁波银行和上海银行。
    风险提示:
    1.经济下行,资产质量大幅恶化;
    2.监管进一步趋严。

开源证券,食品饮料行业周报:中秋旺季开启 持续关注猪瘟疫情


    投资策略
    短期来看,此前食饮整体涨幅较大,短期回调整理预计还未完毕,估值持续得到修复,调整完毕后食饮估值更具吸引力。从基本面来看,8月进入上市公司中报密集披露期,食饮板块业绩整体较为稳定,部分龙头业绩表现亮眼,可关注股价表现。从长期来看,我们对于三四线城市升级加速、消费路径品牌化、坚守行业龙头的研究逻辑依然存在。细化到子行业,对乳制品、大众品等子行业来说,一线城市由于人均收入相对较高,消费升级启动较早,升级空间相对饱和,我们更加看好三四线城市人均收入的提升带来的庞大的增量以及未来对县乡地区市场的下沉。白酒板块在茅五国窖拉动的空间下依次向下传导,次高端白酒及区域性龙头受益更加明显。啤酒整体迎来行业拐点,消费升级整体提速。未来投资主线主要有:(1)估值较低,业绩相对稳定,同时分红率和股息率高的龙头企业,(2)标的相对稀缺的细分行业龙头,(3)国企改革相关概念。板块方面,调味发酵品、食品综合、乳品等板块景气度较高,高端啤酒进口增长迅猛,消费升级大环境下对高品质国产啤酒的要求上升,给于啤酒行业产品升级的机会,可从中寻找优质标的。我们18年的投资组合推荐泸州老窖(000568)、安琪酵母(600298)、海天味业(603288)、伊利股份(600887)、涪陵榨菜(002507)、山西汾酒(600809)、重庆啤酒(600132),建议关注桃李面包的表现。
    风险提示:宏观经济下行,食品安全问题,政策风险。

股票属于高风险、高收益投资品种, 投资者应具有较高的风险识别能力、资金实力与风险承受能力
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