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东北证券,中旗股份(300575)2016年年报点评:农药逐渐走出低谷 公司业绩有望回升


    报告摘要:
    事件:公司发布2016 年年报,全年实现营收8.98 亿(YoY 11.3%), 归母净利润7716 万(YoY -18.6%)。利润分配预案拟每10 股派2.2 元。同时公布一季度预告: 实现归母净利润2900-4000 万( YoY 29.3%-78.4%)。
    农药行业逐渐走出低谷,带动公司业绩回升。2016 年农药行业市场低迷,部分产品价格下降,致使整体毛利率相比15 年下降3 个百分点。单季度看,公司四季度实现归母净利润2133 万,同比下降17.9%,环比增长42.8%。今年一季度预计同比增长29-78%。主要是去年四季度开始农药需求回暖,国际农化巨头从去库存进入补库存周期。同时随着国内高压环保态势持续,行业竞争格局有望进一步改善。农药行业正逐渐走出低谷,带动公司业绩回升,2017 年农药行业大概率复苏, 公司将充分受益。
    农药产能向中国转移,公司迎战略机遇期。跨国农化巨头生产结构调整推进高附加值农药产能继续向中国转移。公司主要产品走差异化小品种路线,市场竞争度较低,产能优势显着,并与跨国农化巨头已经进行了多年合作,取得59 个海内外原药登记,在多个细分产品市场上已占尽先机,随着生产车间陆续建成,将加速推出新产品。
    技术研发实力强,未来想象空间大。公司拥有多项专利,是国内较早掌握原药及中间体合成关键技术的企业,并形成了完整的产业化能力。公司在有机合成-化学制药领域具有丰富的研发经验和广泛的行业资源,未来公司版图有望向医药及其中间体等精细化工品领域延伸。
    投资建议:未来随着公司新产品不断推出以及与跨国公司合作日益深化,公司业绩有望持续增长。预计2017-2019 年归母净利润为1.05 亿、1.36 亿、1.80 亿,对应PE 47/36/27X,维持"买入"评级。
    风险提示:农药行业持续低迷,公司产品竞争加剧,新产品开发推广不及预期。

上证报,雷科防务(002413):雷科众投拟受让公司5.06%股份




    上证报讯(记者骆民)雷科防务公告,公司持股5%以上股东常发集团于2019年1月7日与北京雷科众投科技发展中心(有限合伙)(以下简称“雷科众投”)签署《股份转让协议》,约定常发集团以协议转让方式将其持有的57,638,335股公司股票(占公司总股本的5.06%)转让给雷科众投,转让价格为5.10元/股。
    本次权益变动完成后,常发集团将不再持有公司股份,雷科众投将成为公司持股5%以上股东。鉴于公司目前无控股股东、无实际控制人,刘峰、刘升及其一致行动人高立宁、韩周安、北京雷科投资管理中心(有限合伙)、北京科雷投资管理中心(有限合伙)为公司第一大股东,本次权益变动不会导致公司控股股东、实际控制人发生变更。
    

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渤海证券,餐饮旅游行业周报:春节出游热情高涨 长线游成主要选择


    行业动态&公司新闻
    众信旅游:战略投资内蒙古山水国际旅行社中国旅游研究院&携程:发布中欧旅游市场数据报告希尔顿集团:与云南城投集团达成战略合作路客精品民宿:获数亿元A轮融资,洪泰基金领投凯撒旅游:联手乐播足球打造观赛游新模式
    上市公司重要公告
    宋城演艺:发布关于打造西塘·中国演艺小镇项目暨签订战略协议的公告凯撒旅游:发布关于重大事项停牌的公告三特索道:全资子公司崇阳旅业与当代教育签订项目合作协议西藏旅游:发布关于股东及一致行动人之间转让公司部分股份的提示性公告国旅联合:公司董事、副总经理辞职
    本周市场表现回顾
    近五个交易日沪深300指数上涨3.09%,餐饮旅游板块上涨2.79%,行业跑输市场0.3个百分点,位列中信29个一级行业中上游。其中,景区上涨2.98%,旅行社上涨3.00%,酒店上涨2.23%,餐饮上涨1.31%。
    个股方面,众信旅游、大连圣亚以及宋城演艺本周领涨,西藏旅游、九华旅游以及三特索道本周领跌。
    投资建议
    近期,途牛等旅游门户陆续发布2018年春节出行趋势报告,今年春节大众旅游和消费意愿持续升温,出游选择主要以国内长线游和出境旅游为主,避寒和冰雪等特色旅游需求较为旺盛,此外定制旅游也有明显增长,体现出游客对于旅游的需求也呈现多样化发展趋势。整体来看,当前旅游行业在政策助力和消费升级的大背景下发展空间广阔,因此我们给予行业“看好”的投资评级,建议投资者从以下几个时间维度选择个股:长期来看,关注政策导向扶持下的免税行业;中期关注由于供需结构改善以及中端酒店业绩释放带来的酒店行业周期性复苏;短期则建议关注估值已经回落至合理区间的优质景区类个股。综上,我们中国国旅(601888)、首旅酒店(600258)、黄山旅游(600054)、峨眉山A(000888)及中青旅(600138)。
    风险提示
    突发事件或不可控灾害;宏观经济低迷;行业重大政策变化;国企改革进展不达预期。

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中信建投,安奈儿(002875)股权激励计划绑定利益助业绩腾飞 童装龙头欣欣向荣


    事件
    公司公布2017年限制性股票激励计划(草案),拟授予限制性股票220万股,占本激励计划草案公告日公司总股本的2.20%。本计划授予的限制性股票的授予价格为16.45元/股。根据股权激励计划业绩目标要求,公司2018、2019、2020年业绩对比2017年分别增长不低于15%、40%、70%。
    简评
    上下绑定利益协同发展,高增速业绩目标显示充足信心。
    此次股权激励首次授予部分激励人数达119人,覆盖较广。公司此次计划首次授予的激励对象总人数为119人,包括高级管理人员3人(董事兼副总经理龙燕、副总经理王一朋、财务总监兼董事会秘书廖智刚三人合计获授限制性股票8.9万股)和核心管理人员、核心业务(技术)骨干116人。锁定期为自股权登记之日起12个月内,锁定期满后12月、24月、36月内可解除限售比例分别为30%、30%、40%。
    预留部分审议通过12月内确定,灵活调整以适应人才引入。预留部分激励对象为本计划获得股东大会批准时尚未确定,但在存续期间纳入激励计划的对象,将在激励计划经股东大会审议通过12个月内确定,其确定标准参照首次授予标准。锁定期及解除限售安排与首次授予部分相同。
    高业绩承诺彰显发展信心。此次股权激励计划首次授予部分业绩考核目标为以2017年为基准,2018-2020年净利润增长率分别不低于15%、40%、70%。预留部分与首次授予部分考核目标相同。公司2016年、2017H1净利润增长率分别为11.6%、10.5%。我们认为,公司享有国内童装品牌先发优势及龙头优势,随公司2017年以来终端渠道结构优化持续推进,直营门店比例扩大,购物中心店占比提升,同店增长显着,线上销售高速增长动力充足,同时公司不断推出新品类扩大覆盖面,加强宣传力度提高影响力,结合二胎政策及消费升级带来的高质量婴幼儿产品未来高需求的良好前景,公司此次股权激励的高业绩承诺展示对未来业绩高增长的充足信心。
    以购物中心店为重心,深化直营门店布局,线上增长动力足,各主品类销售向好
    公司17H1 实现营业收入4.84 亿元,同比增长11.65%;营业利润0.59亿元,同比增长11.13%;归母净利润0.44亿元,同比增长10.54%。公司加快线下渠道结构优化,继续大力发展直营门店。2017H1末拥有1417家线下门店,较年初净关店41家,其中直营店949家,直营店占比达到66.97%,与年初基本持平。较高的直营店占比赋予公司对销售渠道更好的掌控力,同时公司主动关闭较低店效商场联营店,继续积极布局购物中心,不断入驻天虹商场、华润万家、茂业百货等集团旗下各中高端百货商场,品牌形象及店效得以有效提升,2017H1末公司购物中心直营店达到130家。线上销售保持高速增长,公司在天猫商城、唯品会、京东等开设旗舰店。2017H1线上销售额1.22亿元,同比大增52.01%,占总体营收比例由2016H1的18.6%大幅提升至25.3%。
    品类方面,2017H1主品类外套、上衣、裤类、裙类销售额同比分别变动-6.24%、+23.25%、+11.29%、+27.13%,需求持续向好。2017H1公司大力推广家居服销售,销售额同比大增82.45%至1441.26万元。同时上半年公司新增童鞋产品,其销售额同比增长94.75%至473.58万元。毛利率方面,由于上半年原材料价格上涨,人工费用持续提升,以及2017年起线上加盟商折扣率有所下降,公司2017H1综合毛利率同比下降2.22pct至58.59%。
    投资建议:公司享有国内童装品牌先发优势,自主品牌“Annil安奈儿”市占率稳步提升,2016年与Adidas市占率均为1%,保持行业市占率第二。公司直营渠道占比高,与知名商场合作广泛,未来重心在店效较高的购物中心店,同时线上线下协同布局。随着二胎政策落地、消费升级带来的高质量婴童产品消费群持续扩大,分享童装行业增长红利。结合股权激励业绩增长目标,我们维持公司2017-2018年归母净利润为0.90亿、1.04亿元的业绩预期,EPS分别为1.20、1.38元/股,同比增长13.4%、15.8%,对应PE分别为27、23倍,给予“买入”评级。
    风险因素:线上电商销售对公司传统销售模式的冲击风险;存货余额较大及其跌价的风险;依赖百货商场销售的风险。
    

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天风证券,钢铁行业:政策逐步落地 基本面进入新平衡


    节前最后一周,钢铁(申万)指数报收2688.32点,同比上涨25.83点,幅度+0.97%。个股方面,宏达矿业、太钢不锈、包钢股份、凌钢股份、西宁特钢处于涨幅前五,涨幅分别为20.5%、10.92%、10.67%、5.41%、4.75%;*ST抚钢、永兴特钢、五矿发展、金洲管道、八一钢铁处于跌幅前五,跌幅分别为22.55%、4.12%、1.49%、1.34%、0.83%。
    下周行情展望库存方面:根据Mysteel调研结果显示,节前最后一周统计五大品种社会库存中,贸易商补库现象较为明显,钢材各品种社会库存均有小幅增加。具体来看,螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板单周库存及变化幅度分别为418.78(+0.4%)、141.19(+3.6%)、214.14(+2.7%)、119.47(+0.6%)、107.7(+3.5%)。
    钢材库存连续底部震荡,符合我们之前的预期。当前市场供需双振,国庆节前贸易商有补库行为,社会库存增幅也较为合理,预计后期库存将会延续底部震荡走势,但螺纹钢大概率继续降库存。
    钢材价格:节前最后一周国内钢材价格大幅下跌,除受电子盘下跌影响外,现货方面多数贸易商为了降低节后风险,同时为了回笼资金,现货上也以优先出货为主,市场整体情绪表现不佳。节前市场情绪得到短期快速、集中的释放,节后来看,第一,进入10月后,各地限产政策或将启动,钢材的产量或将受到一定限制,9月或将成为三四季度产量高点,后期限产政策的执行,必将对供应端造成影响;第二,当前正值需求旺季,短期来看,现货端仍有一定支撑。受节前价格暴跌影响,节后恐难有较快修复,但受现货需求带动,钢材价格或将逐渐企稳。当前采暖季限产政策影响仍为最大不确定性因素,在需求有逐渐回暖的大背景下,我们预计钢材现货价格或将有所支撑。
    板块方面:从企业盈利上看,截至9月30日,热轧、螺纹钢、冷轧吨钢毛利分别为1032元/吨、1248元/吨、848元/吨,变化幅度幅分别为-40元/吨、-36元/吨、-13元/吨。根据Mysteel调研,截至9月28日,163家钢厂高炉开工率为68.09%,环比上期增0.13%,高炉产能利用率为78.53%,环比增0.50%,剔除淘汰产能的利用率为85.21%,较去年同期降5.75%。从节前最后一周调研情况来看,新增检修高炉11座,复产高炉14座,检修钢厂集中在山西区域,复产钢厂多以唐山及山西第一轮检查停产的钢企为主,铁水产量较上次统计增加较为明显;10月后期,检修高炉或将大幅增加,后期铁水产量或将出现大幅下降。节前最后一周钢铁板整体表现为上涨趋势。我们在8月1日的报告《钢铁供需双振非限产企业最受益》中明确提到:钢材需求即将进入旺季,且供给端将受政策持续压制,基本面步入强势期。其结论全部得到验证。
    推荐标的:三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、柳钢股份。建议关注:凌钢股份、方大特钢、宝钢股份、鞍钢股份、新钢股份、南钢股份。
    风险提示:需求不及预期,环保限产减弱,中美贸易摩擦加剧等。

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证券日报网,盈峰环境(000967)推两项人才激励计划 大环保布局稳步提升




    10月23日晚间,盈峰环境发布了期权激励、事业合伙人持股计划两大人才激励计划,共覆盖员工400余人,进一步完善了公司治理结构,完成了企业与核心员工利益共同体的构筑。
    据披露,在盈峰环境推出的这期期权激励中,向公司250人授予6500余万股市值约4.2亿元的股票,占公司股本总额的近2.07%,激励对象主要是公司中基层核心骨干人员,不包括公司董事(含独立董事)、监事、高级管理人员。同步推出的近150人规模约5.35亿元的事业合伙人持股计划,主要面向上市公司高级管理人员及公司中高层人员。
    自2016年推出第一期期权激励计划以来,短短几年时间内盈峰环境员工激励计划密集推出,也显示出公司股东及其核心管理层对人才的重视。公司相关负责人称:“激励计划的推出是盈峰环境实践‘员工是我们的事业合伙人’这一企业核心价值观的重要体现。员工激励计划的本质是奖励过去、激励未来。”
    盈峰环境方面表示,期权激励、事业合伙人持股计划两大激励计划的同步发布,一方面有利于企业完善员工薪酬结构,在固定、浮动薪酬的基础上,为核心骨干提供权益性激励,提升员工积极性及稳定性;另一方面,将企业发展与员工利益进行紧密捆绑,打造企业的利益共同体、责任共同体、命运共同体,为公司业绩持续增长做出贡献的同时,让所有的“事业合伙人”得以分享公司业绩持续增长的成果。
    记者了解到,在最新发布的员工激励计划中,盈峰环境进一步提升了激励力度、扩大了激励范围。公告显示,第三期的6534万期权激励计划市值约4.2亿元,而合伙人持股计划的规模约为5.35亿元,二者共覆盖员工402人。除大幅提振士气外,也完成了企业与核心员工利益共同体的构筑。
    从上市公司激励的角度来看,期权和持股的收益与公司的未来发展密切相关。业内人士认为,盈峰环境此次动作,不仅是一次对团队的激励,同时也对公司未来发展和股价空间的信心体现。
    当晚,盈峰环境同时披露了三季报,2019年前三季度共实现营业收入87.26亿元,同比下滑3.18%;归属于上市公司股东的净利润9.64亿元,同比增长71.9%。
    作为国内领先的环境综合服务商,近年来,盈峰环境在环卫装备、环境监测、固废处理、环卫一体化等各项环保细分业务上一路高歌猛进。除持续聚焦环保主业外,公司更在环卫装备领域大力发展智能化、无人化环卫装备及环卫服务业务。
    就在10月15日,盈峰环境就按准行业痛难点,创新性推出的城市毛细血管清洁系列智能小型环卫机器人族群,打破了背街小巷等区域传统的“以人为主,设备为辅”模式局限,折射环境治理的大思路。凭借着领先的智能创新成果、顶尖的环境治理技术、强大的环卫环境全系产品阵容,盈峰环境接连中标了多个重大项目、迎来翻倍式的订单增长。
    在业内人士看来,随着盈峰环境的大环保布局发力进入稳步提升的阶段,此番员工激励计划的推出,必然将再次激活团队的创新力和战斗力,助推企业发展再提速。

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方正证券,军工周观点:院所改制加速推进 持续看好地位明确的核心军品上市平台


    当前行业核心观点
    本周中证军工指数略有回调,下跌1.22%、报收8576.56点,其中我们推荐关注的重点个股中航飞机、中直股份、中航沈飞、内蒙一机、航发动力、中航电子、中航机电、中航光电、航天电器、中国动力、四创电子、国睿科技、航天长峰分别下跌3.11%、3.96%、2.71%、5.41%、4.94%、-1.86%、0.00%、3.38%、1.67%、-0.88%、1.92%、4.17%、-6.94%。 美国单方面退出伊核协议,伊核协议大概率将在不断博弈中建立折中新协议,中俄、中欧合作或将因此进一步深化。当地时间5月8日,特朗普正式宣布退出2015年达成的伊朗核问题全面协议,并将对伊朗实施“最高等级”的经济制裁。美国此番“退群”,一方面是由于伊核协议在美国法律中属于行政协议,存在法律效力缺陷,另一方面主要是因为特朗普政府认为奥巴马版伊核协议存在对伊朗限制的先天结构性不足,期望以此遏制伊朗经济恢复、稳固自身“石油美元”统治地位,并转移国内政治压力。我们认为:目前的局势正在将合约各国推向新的谈判桌,英法德三国将竭力撮合美伊和谈;中俄将继续致力于维护和执行现有伊核全面协议,伊朗大概率会在尽可能寻求国家利益的过程中逐步达成折中的“和平(伊核协议)”,但不排除其在持续的严厉经济制裁及其它内外部诱因下,突发政局动荡,重回强势研发核武器的极端,寄望于“核平”。美国退出伊核协议有望推动中俄、中欧在经济等领域进一步合作,但如果伊朗持续被美国制裁,将对我国“一带一路”战略实施带来一定的负面影响。详细观点敬请投资者参考我们的地缘政治专题报告《美国“退群”,伊核问题走向“和平”还是“核平”?》。
    当前院所改制正在加速推进,财联社5月7日讯,日前,国防科工局等8个部门联合印发《关于中国兵器装备集团自动化研究所转制为企业实施方案的批复》。自《关于军工科研院所转制为企业的实施意见》印发历时不到一年时间,首批41家科研院所转制试点单位之一兵器装备集团自动化研究所(中国兵器工业第58研究所)获得国防科工局等各部门批复“原则同意”“转制改企”。我们认为该事件标志着军工科研院所改制已经实质破局,且未来军工集团下属的科研院所转制标的在经验上有了更多的参考,后续的院所转制将陆续展开;军工院所改制与资产注入之间具备相关度联想空间,过往均有将科研院所中资产注入到下属上市公司的例子(风帆股份(中国动力)、四创电子、 中国卫星、航天电子、杰赛科技等);更重要的是,国家推进科研院所中优质军工资产注入到上市公司体内一直是一个大的方向(维持历来周报观点)。因此,市场或有望选择背靠大利润体量优质科研院所、具备唯一性资产整合平台的上市公司进行操作;风险偏好较为良好时,具有院所改制和资产注入类概念的标的市场将有望从看标的的内生估值转向看它的备考估值。我们持续看好体量巨大的军工集团核心资产注入到已被确立地位的上市平台。
    前期独家特色观点放送 1、方正军工周策略把握住了2月9日至4月19日持续上涨的阶段行情,期间中证军工指数累计上涨28.28%,1月底《底部加大配置基本面向好的军工白马》及随后报告持续提出:战略看好全年风险偏好提升的持续性。建议紧紧把握“抗周期性投资首选军工板块”的策略思维、“军工整机厂及核心配套基本面确定向上”认识、“中美对抗长期深入演化”意识。 2、中兴通讯芯片采购遭遇美国制裁,但我们不必担忧中国军工芯片的供应风险。方正军工独家观点认为:市场不必担忧我国军工芯片的供应风险,军用芯片全产业链布局且整体自主化率已处于较高水平,核心装备芯片自主可控;中兴华为事件后,具有高端制造业自主可控能力的企业有望获得更多政府的支持与市场的青睐。
    3、对于军品定价机制改革这件事情的看法如果缺乏全局观、战略观和时代观,就将陷入消极和盲动之中,须结合装备采购机制改革及以股权激励为代表的混合所有制改革从而“三位一体”、系统地深入理解。在新时代改革全面提速的背景下,高层大力推进、成本显性化、管理层利益绑定等多管齐下的助力下,我们有理由去判断并相信,定价机制改革将加速破局,军品总装企业利润率的释放终将如约而至。
    4、我们自17年11月底至12月初基于广泛调研的实证性基本面研究领先行业提出:“军改影响结构性,结构性体现在‘上市公司与非上市机构’、‘主机厂与配套’、‘不同军种所用装备’之间”、“五年计划‘前低后高’与军改影响不可混为一谈”、“国家优先发展的空、海军主机厂基本未受军改影响”、“市场重视估值业绩匹配性,订单恢复能否带来行情要看上市公司订单持续性、体量及公司股票本身的估值水平”等一系列鲜明观点。2017年第四季度及2018年1月份军工行业指数的表现验证了以上观点。
    5、部分军工集团采用单独IPO的方式上市部分资产,影响了军工资产注入预期及市场情绪。部分军工集团下属上市平台过少,而军工集团未上市资产体量巨大,军工集团寻求更多上市平台的行为仍属合理,且寻求单独IPO的资产多为民品。但对于众
    多“资本运作势力范围”已较为确定的上市公司,例如中电博微架构下的四创电子,中电通信架构下的杰赛科技,中航机电系统资产上市平台中航机电,中航航电资产上市平台中航电子,中船重工电子信息化资产上市平台中国海防等大量其它上市平台,我们认为其背靠资产后续仍大概率有望实现既定资本运作方针。
    本周亮点新闻
    【改革】国防科工局等8部门联合批复首家生产经营类军工科研院所转制为企业。(财联社)
    【船舶】中国003航母与美国美福特级航母动力相似,排水量还大8千吨。(新浪网)
    【船舶】中国094A核潜艇或装备新核反应堆,导弹射程提高50%。(新华网)
    【航空】中国歼20战机AR头盔首次曝光,可360度感知、用眼神作战。(新浪网)
    【地缘政治】特朗普宣布退出“伊核协议“,目前仅以色列总理表示完全支持特朗普“退伊核协议”决定。(观察者网)
    行情回顾
    军工板块估值具有上行潜力:当前方正军工板块机构持仓整体处于历史低位,军工板块估值77X,较最高估值水平下跌63%,处于近三年最低位;主要公司备考PE分别为24X(25%配套融资)、30X(50%配套融资),备考估值亦处于合理区间低位。 本周(2018.5.07-2018.05.13)上证综指上涨2.34%,中证军工指数下跌1.22%,报收8576.56点,跑输沪深300指数3.82个百分点,跑输创业板指数2.32个百分点,市盈率(TTM)70.91,市净率2.70。涨幅前五包括:航天长峰(6.94%)、新研股份(5.64%)、卫士通(5.11%)、航天电子(3.15%)、金信诺(2.06%)。跌幅前五包括:华力创通(-7.93%)、杰赛科技(-7.17%)、紫光国微(-6.28%)、内蒙一机(-5.41%)、海兰信(-5.28%)。 投资建议:我们推荐关注的标的有:四大整机厂:中航飞机、中直股份、中航沈飞、内蒙一机;各级配套:航发动力、中航电子、中航机电、中航光电、航天电器、中国动力;军转民:四创电子、国睿科技;对地缘政治冲突反应弹性大的:航天长峰。
    风险因素:军民融合政策支持低于预期,军工板块公司业绩低于预期,军工领域院所改制与混改进度慢于预期等,市场风险偏好持续下行等。

安信证券,教育行业周观点10期:浑水再发好未来做空报告 培优业务增速下滑风险引市场担忧


    行业观点:
    浑水再发好未来做空报告,培优业务增速下滑风险引发市场担忧。本周四好未来发布1QFY19业绩,一季度营收、利润分别大增71%、132%,但二季度42%-45%的营收增速指引低于预期,引发市场对线下培优业务成长性的担忧。同时浑水公司于本周发布两份做空报告(第四份紧跟Q1业绩发布),认为好未来2018财年Q3、Q4所披露的注册学生数、ASP及营收数据三者存在矛盾,进而基于其调研假设推论线下培优业务的实际表现并不理想。相较于此前报告仅涉及并购事件的财务疑点,本周的报告已触及好未来核心培优业务,且指向营收端。
    我们认为尽管浑水的测算基于若干强假设(例如线上ASP为线下的60%,实际比例很可能远低于该数字),需要更多的敏感性分析以支持其结论,但其传递的线下业务增速下滑风险,叠加公司Q2指引低于预期,仍导致市场对公司高成长可持续性的担忧。
    好未来的高估值建立在长期高成长的预期,既包括核心的线下业务增长,也纳入了其在线上业务、教育科技、对外投资等领域的高投入所培育的潜在增长点预期。根据公司Q2指引,线下确有潜在的增速下滑风险(无论是高速扩张后的自然放缓,还是受课外培训整顿影响),线上业务的高投入也导致利润率下滑;此外持续的对外投资,其对业务及业绩的贡献仍待观望。从中长期看,我们认为公司市场优势及核心竞争力不减,护城河仍很宽,尽管以上因素均会影响市场对公司估值的判断,但此次在担忧情绪影响的下跌含有非理性成分,目前动态PE55倍(Wind一致预期),负面因素已得到较充分反映。
    上周上证综指、创业板指、安信教育指数涨幅分别为1.57%、-0.93%、0.66%。
    上周A股教育板块内个股涨幅前三为勤上股份(10.20%)、陕西金叶(6.35%)、拓维信息(4.81%);板块内个股涨幅后三为佳发教育(-11.23%)、开元股份(-5.81%)、创业黑马(-4.52%)。
    港股教育板块内个股涨幅前三为宇华教育(9.97%)、天立教育(9.78%)、中国新华教育(7.84%);板块内个股涨幅后三为21世纪教育(-2.05%)、成实外教育(-0.62%)、中教控股(0.70%)。
    美股教育板块内个股涨幅前三为ATA(7.36%)、瑞思学科英语(4.42%)、达内科技(3.33%);板块内个股涨幅后三为尚德机构(-17.36%)、好未来(-14.53%)、安博教育(-7.01%)。
    公司要闻:【盛通股份】业绩快报:公司于7月23日披露业绩预告,2018上半年实现营收8.56亿元,同比增长63.09%,归母净利润5022.68万元,同比增长66.33%;【立思辰】存续分立:公司拟对全资子公司北京立思辰新技术有限公司进行存续分立,分立后立思辰新技术将继续存续,同时新设一家具有企业法人资格的有限责任公司,暂定名为北京立思辰安全科技有限公司。
    行业要闻:1、新东方公布2018财年Q4及全年业绩。Q4实现净收入7.01亿美元,同比增长44.1%;净利润6508万美元,同比增长17.4%。2018全年净收入24.47亿美元,同比增长36.0%;净利润2.96亿美元,同比增长7.9%。2、好未来公布2019财年Q1业绩。Q1实现净收入5.51亿美元,同比增长71.1%;净利润6680万美元,同比增长132.0%。3、浑水发布针对好未来的第三、第四份做空报告。此次报告聚焦好未来核心的培优业务,认为其披露的注册人数、平均收费与营收数据存在矛盾,并推论培优业务实际运营情况并不理想。
    投资建议及推荐标的:
    继续推荐K12、职业教育、高等教育板块。受益于政策引导及人口阶段性的红利因素,K12、职业教育等细分方向的天花板现阶段难以预测,大赛道有望孕育更多龙头选手。建议重点关注细分行业偏蓝海、把握先发优势且具备差异化竞争力的标的;高等教育板块规模优势突出,关注已建立起细分龙头优势的个股。
    建议关注百洋股份、立思辰、科斯伍德、凯文教育、亚夏汽车、世纪鼎利、开元股份。关注港股中教控股、民生教育、新高教集团、枫叶教育;美股好未来、新东方。
    风险提示:公司治理、商誉增速过快带来的减值等风险。

光大证券,医药生物行业周报:进入中报预告期 关注Q2业绩确定性


    行情回顾:板块继续震荡,表现中规中矩
    上周,医药指数下跌0.49%,跑赢沪深300指数2.23pp,跑输创业板综指4.29pp,排15/28,表现中等,但呈较大幅度震荡。分版块看,医疗器械上涨0.97%排名第一,主要是由于政策催化和超跌反弹。部分中报业绩预期继续高增长的公司率先反弹,表现较好。
    上市公司研发进度跟踪:恒瑞医药的SHR-1209临床申请审批完毕;上海医药的SPH4480、恩华药业的D20140305-1临床申请新进承办。第五批一致性评价通过名单即将公布,我们对其进行了预测,请参见表8。
    行业观点:进入中报预告期,关注Q2业绩确定性5月工业端数据继续回落,行情分化可能加剧,建议重点关注中报业绩确定性强的高景气细分龙头。年初流感导致的渠道去库存和两票制导致的费用延后确认两大因素共同导致行业数据波动,5月行业端数据环比继续回落。即将进入中报预告密集期,我们判断内部细分板块行情分化将愈加明显,建议投资者重点关注中报业绩。高景气细分行业龙头在业绩的持续性和确定性上均具有优势,其截至目前的中报预告均较为稳健、成长性较好。
    建议把握“创新+升级”主线,积极关注中报业绩:①创新药/重磅仿制有望催生新重磅产品,推荐康弘药业、信立泰、通化东宝;②创新高端器械开启进口替代景气周期,推荐安图生物、乐普医疗;③一致性评价加速进口替代和竞争格局改善,推荐信立泰、乐普医疗;④药店受益加速整合和处方外流,推荐益丰药房、大参林、一心堂、老百姓;⑤流通渠道变革带来产业格局重塑有望迎来拐点,推荐上海医药、润达医疗;⑥消费升级驱动量价齐升,推荐爱尔眼科、云南白药、片仔癀、同仁堂、长春高新。
    风险提示:流感不持续;医保控费;招标降价;创新药短期估值过高。

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