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中泰证券,传媒行业:监管+政策规范行业发展 国庆档期即将到来


    【中泰传媒互联网团队-周观点】传媒板块本周下跌3.12%,与创业板(-3.12%)持平,跑输中小板(-2.66%),涨跌幅位于全行业下游水平。
    本周传媒行业政策与监管变化较多,其中包括:1)票补或即将规范。从下游渠道端来看,我们做了简单的测算,若取消影院购票分成,单张电影票按照平均1.5元~2元计算,2018上半年影投公司万达、横店、金逸的观影人次分别为1.042亿、0.355亿、0.226亿(艺恩数据),对应分成收入大致为1.5~2亿、5500万~7000万、3500~4500万左右,占比实际净利润为20%~40%之间,短期对影投公司利润还是有一定冲击。从中游发行端来看:我们认为对在线平台的出票率影响不大,用户在线购票习惯基本已经养成,但若缩短回款账期,对猫眼平台的影响相对更大一些,传统发行话语权提升,预售预计将大幅缩减,价格敏感型用户预计会有一定流失;2)国家版权局约谈抖音、快手等15家短视频平台企业;3)腾讯棋牌类游戏《天天德州》下架:国家对于棋牌业务规范管理有利于推动行业健康发展。
    相关重大事件:1)收视率造假问题:著名导演郭靖宇揭露收视率造假内幕,行业乱象已久,优质内容难以获得匹配的资源,规范有利于行业健康发展;2)趣头条纳斯达克挂牌上市,首日最高涨191%:趣头条是一家以内容聚合推送为核心业务的公司,核心产品为趣头条APP,截止2018年8月累计装机1.81亿,月活用户6220万,主要布局三线及以下城市,采用补贴手段,进行病毒式营销。广告为主要收入,上半年广告收入为6.69亿元,占总营收的93%,上半年净亏损为5.14亿,而同期净亏损为2870万元。
    国庆档期即将到来,关注度较高的影片包括:张艺谋新作《影》(完美世界、猫眼、腾讯影业);周润发、郭富城主演的《无双》;开心麻花电影《李茶的姑妈》(猫眼);还有《胖子行动队》(华谊兄弟)、《找到你》(华谊兄弟、猫眼、上海电影、万达电影)等。
    我们认为行业当下政策监管压力较大,但龙头个股估值已经较为合理,推荐关注行业中现金流稳定,商誉、质押较少,竞争壁垒较高的龙头个股。
    推荐关注:分众传媒(阿里巴巴战略入股,影院映前广告持续高景气,线下营销价值趋势提升,公司现金流出色)、中文传媒(低估值手游出海龙头,IP新作值得期待)、芒果超媒(优质内容版权资源+新媒体一体化运营龙头潜力标的)、横店影视(深耕二三线城市,资产联结影院布局为主,背靠横店集团资源丰富)、完美世界(产品丰富,品类拓展,用户面扩展,影视游戏同步发展)、光线传媒(国内电影发行龙头,打通线上线下业务)。
    风险提示:1)股市系统性风险;2)内容持续盈利风险;3)行业竞争加剧风险。

首创证券,文化传媒行业周报:当代东方拟更换控制人 山东高速欲接盘


    上周大盘前半周大涨,后半周回调。申万传媒指数除周三逆势上涨以外,其他几天的表现均落后大盘,全周上涨0.8%,跑输上证综指,跑赢深证成指、创业板指数,在28个申万一级行业中位列第20位。
    从个股来看,涨幅榜前五位分别是晨鑫科技(22.90%)、美盛文化(12.12%)、勤上股份(10.20%)、印纪传媒(10.00%)、蓝色光标(9.07%);涨幅榜后五位分别是巨人网络(-15.47%)、华闻传媒(-14.11%)、世纪天鸿(-9.42%)、乐视网(-7.34%)、上海钢联(-6.42%)。
    从细分板块的总股本加权平均涨跌幅来看,有线电视和营销服务涨幅都超过2.5%。有线电视板块全部标的上涨,电广传媒、广西广电等涨幅居前。营销服务板块个股涨跌互现,但印纪传媒、蓝色光标等反弹力度较大。移互板块出现反弹,板块涨幅也超过2.2%,电竞和网游标的涨幅居前。影视动漫板块涨幅稍显弱势,板块上涨1.66%,新纳入指数的美盛文化拟涉足寿险行业,股价大涨。表现最差的是互联网信息服务板块,主要是受到乐视网大幅下跌,以及前期涨幅较大的上海钢联、富春股份回调等影响。
    总体来看,传媒板块本周表现较于通信、计算机等兄弟行业,更加稳健。但相对于大盘权重股,板块热度仍然乏善可陈。中短期内,可关注暑期档、国庆档文娱行业的整体表现。

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证券时报网,百川能源(600681):2018年净利润增长17% 拟10转4派5




    证券时报e公司讯,百川能源(600681)2月28日晚披露年报,公司2018年度实现营收47.53亿元,同比增长59.90%;净利润10.06亿元,同比增长17.29%;基本每股收益0.98元。公司拟每10股转增4股,派发现金红利5元(含税)。

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全景网,深康佳A(000016)前三季净利4.30亿 同比增长233.60%




    全景网10月30日讯深康佳A(000016)周二晚间披露三季报,公司前三季度实现营业收入297.62亿元,同比增长47.60%;净利润4.30亿元,同比增长233.60%;基本每股收益0.18元。

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证券时报,中珠医疗(600568)困局:大股东抵债资产存疑 二股东业绩补偿难兑现




   中珠医疗日前公告,控股股东中珠集团及关联方拟以中珠商业30%股权、中珠商贸一至三层商场、恒虹一层商场资产,抵偿对中珠医疗的资金欠款本息。
   在这看似盘活了债务的方案中,中珠医疗将获得约9.2亿元净值的相关方资产,不过,上市公司除了未直接收获"真金白银",反倒需要掏出4.1亿元的现金。若方案执行,几乎相当于变相帮助控股股东"套现"。
   目前,中珠医疗及控股股东被债务问题束缚其中,困境之下,中珠医疗二股东的业绩承诺补偿也迟迟未能兑付,不得已公司将二股东诉至法庭,寻求补偿金额合计2.62亿元,该数额超出以现有股价计算的股份补偿价值数倍。一体集团到底是不愿承受数倍的现金补偿,还是无力偿还?
   大股东以资抵债
   上市公司还掏4.1亿现金
   根据中珠医疗与控股股东中珠集团的交易安排,控股股东方面的各项抵债资产以低于评估价向中珠医疗抵偿等额债务。作为补偿,上市公司要帮助控股股东及关联方偿还合计1.3亿元的抵押贷款、以及2.8亿元股权转让款差额。
   具体看,上述抵债资产分为两部分,一部分是股权资产,另一部分是商场资产。
   其一,中珠医疗拟收购前海顺耀祥所持有的中珠商业30%股权。该部分股权作价6.3亿元。其中直接扣减3.5亿元用于抵偿中珠集团应付中珠医疗资金欠款,剩余2.8亿元由中珠医疗以现金支付给前海顺耀祥。中珠商业其他股东盛洪瑞投资(持股70%)已出具放弃优先购买权的声明。
   其二,中珠医疗拟收购中珠商贸旗下珠海市香洲区上华路2号17栋一至三层商场( "中珠商贸一至三层商场")、恒虹投资旗下珠海市香洲区迎宾南路2001号一层商场( "恒虹一层商场")。两项商业资产的评估值分别为3.1亿元、3.9亿元。但根据安排,其仅分别作价2.3亿元、3.4亿元,为中珠集团向中珠医疗抵偿等额债务。差额部分上市公司还需分别支付8000万元、5000万元,作为替抵债资产偿还的抵押贷款。
   上述交易涉及关联交易。中珠集团持有中珠医疗23.83%股份、持有辽宁中珠50%股份,并直接和间接持有恒虹投资100%股份,中珠医疗与恒虹投资、辽宁中珠为同一控股股东及实际控制人,中珠集团、恒虹投资、辽宁中珠、中珠商贸为中珠医疗关联方。
   目前,中珠医疗主营医疗业务,2018年12月曾公告拟布局无人机等军工业务,培育新的盈利增长点。显然,前述抵债资产均涉及房地产开发业务,与公司主业及最新发展方向并不一致。
   尽管2009年,主营房地产的中珠集团取得上市公司控制权,开始发展房地产业务。但2015年上市公司通过收购一体医疗100%股权,进军医疗领域,并更名为中珠医疗。中珠医疗在2017年年报中也曾表示,将加大融合肿瘤医疗业务力度,促进企业战略转型升级,并有计划退出房地产和矿业业务。
   此外,中珠医疗目前转型艰难,资金面也并不充裕,此时直接拿出4.1亿元现金,或增加公司经营风险。2018年三季报显示,中珠医疗的货币资金余额为10.92亿元。不过,公司经营活动产生的现金流量净额为-2.97亿元。更严峻的是,业绩预告显示,中珠医疗2018年预计亏损11亿元至16亿元,2017年同期公司净利为1.69亿元。
   收购方案卷土重来有疑问
   眼下,中珠医疗的控股股东中珠集团处境艰难,其因自身债务等问题所持中珠医疗股票已被轮候冻结,部分资产已被查封,现阶段已无力偿还现金。从这一角度看,以资抵债,对中珠医疗和中珠集团来说不失为一项折中方案。
   在中珠医疗看来,公司通过债务代偿的关联交易抵偿中珠集团及其关联方应付中珠医疗资金欠款,能有效控制资金偿还风险,同时维护中小股东的利益不受损害。
   不过,对于中小投资者来说,现下需要关心的是,控股股东用来偿债的资产究竟质地如何?
   证券时报·e公司记者调查发现,前述抵债资产难言优良,盈利能力有待验证。
   首先看上市公司对中珠商业30%股权的收购。该方案系旧案重提。就在不久前,中珠医疗已筹划该收购,但在交易所问询下选择了放弃。
   今年1月23日晚间,中珠医疗宣布拟以自有资金6.3亿元收购前海顺耀祥持有的中珠商业30%的股权。随后上交所对上市公司发函问询。在披露将延期回复问询函后,2月13日晚间,中珠医疗宣布终止该收购,理由为"交易比较敏感且最终达成尚存在不确定。"
   争议主要涉及两方面:其一:前海顺耀祥持有的中珠商业30%股权系过去12个月内受让于辽宁中珠。而辽宁中珠为中珠集团的控股子公司。前海顺耀祥成立于2016年,截至2018年11月30日,该公司总资产6.25亿元,净资产-0.05万元,营业收入0万元,净利润-0.05万元。
   前海顺耀祥为何在中珠商业上快进快出?此前中珠医疗为何不直接向辽宁中珠收购中珠商业30%股权?中珠集团在两次转让中又起到何种作用?
   其二,回看标的资产本身。中珠商业主要资产为珠海夏湾批发市场城市更新项目。从交易作价看,中珠商业的整体估值达到21亿元。
   而财务数据显示,中珠商业尚处于资不抵债的状况。截至2018年11月30日,中珠商业净利润-1157.19万元,营业收入0元。净资产账面价值为-567.10万元,资产评估价值为20.99亿元,增值额高达21.05亿元。
   此外,在对中珠商业的评估报告里,存在不少"风险提示"。中珠商业所倚重的珠海夏湾批发市场城市更新项目,目前仍正处在前期拆迁及建筑方案报批阶段,未来能否成功开发并实现收益存在不确定性。
   值得一提的是,评估师在评估报告中进行了7项特殊假设,并提请报告使用者关注4项特别事项。因此,在前次转让时,交易所就此提出多个问题。包括标的资产尚未补交地价款,请公司补充披露地价款的测算过程;标的资产尚未取得房地产权证、建设工程规划许可证、无房地产开发资质。请公司补充披露尚未取得相关资质的原因,对评估定价的影响分析,是否对本次交易及后续建设开发构成障碍,并进行重大风险提示,等等。中珠医疗尚未回应相关问题。
   抵债商场资产价值几何
   此次"以资抵债"的实物资产为位于珠海的两处商场。记者走访发现,这两处商场均属于中珠集团开发的商住综合体的商用部分,目前均为抵押状态。
   一处位于珠海市香洲区上华路2号17栋。记者工作日时间走访了公告中的中珠商贸一至三层,这里并非繁华的商业区,工作日期间人气并不高,该商场显示挂牌的商铺仅有12家,主要为教育培训及母婴机构,且无知名品牌入驻。
   值得一提的是,该商场目前处于出租状态。承租方为珠海雅筑物业管理公司。租期为2014年6月5日至2026年6月4日。
   工商信息显示,珠海雅筑成立于2014年,公司规模较小,注册资本仅20万元。
   记者注意到,根据合约,该商场每月含税租赁费19.29万元,从2018年6月1号开始,每年涨租4%。也就是说,若按19.29万元的租赁费及8384.89平米的建筑面积测算,月租金每平仅约23元。
   而该商场一至三层的评估单价分别为每平米5.77万元、3.65万元、2.42万元,虽然该商场由承租方实际装修(普通装修),但低廉的租金与评估价格仍形成明显反差。
   另一处抵债商场位于珠海市香洲区迎宾南路2001号,即公告中的恒虹一层商场,该商场地理位置优越,位于珠海拱北商圈,距离拱北口岸人流及车流量密集地仅800米,临近摩尔广场、米兰百货、迎宾百货等商场,商业聚集程度较高。评估报告显示,该商场首层每平米评估单价达到7.25万元。
   不过,记者围绕该建筑物来回一圈,都未找到该商场招牌与入口。直至与保安交流才得知,该商场已经停止招商,正门口"铜锣湾广场"的招牌、"招商中心"的字样均已被摘除。
   原"铜锣湾广场"即恒虹商场商住综合体的商业部分,由恒虹投资开发,中珠集团与恒隆集团联手投资,由香港铜锣湾集团运营。该商住综合体曾是上世纪90年代一度停工、频临烂尾的项目之一,后来恒虹投资将该项目收入囊中。早在2016年11月,"铜锣湾广场"就召开了招商发布会,当时已有消息称许多知名商家有意入驻,但迄今该商场仍为空置状态。
   证券时报记者多次拨打该商场的招商电话,该电话一直处于无人接听状态。此外,记者致电恒虹商场住宅部分物业管理处,有工作人员表示:"香港铜锣湾广场应该是招商失败了,早就没有在招商了,目前应该是开发商在整体招租,并没有对外开放。"
   迟迟未兑现的业绩补偿
   眼看在流动性紧缺之时,中珠医疗二股东已经违约半年的对赌金却也无法收回,并且已经诉至公堂,而且二股东一体集团及其一致行动人所持公司股票也全部被轮候冻结。
   3月27日,中珠医疗公告称,公司股东一体集团及其一致行动人一体正润、金益信和合计持有的2.55亿股中珠医疗股票被悉数冻结,占公司总股本的12.826%。原因是一体集团及其一致行动人未履行业绩补偿承诺。
   中珠医疗的前身是潜江制药,曾经被陕西商人郭家学实际控制。2007年,深陷资金链断裂困境的郭家学将所持潜江制药股权协议转让给中珠集团董事长许德来。入主之后,中珠医疗曾跨界转型房地产,从2014年下半年开始,又跨界转型至医疗领域,并更名中珠医疗。
   2015年9月,中珠医疗通过发行股份作价19亿元,收购了一体医疗100%股权,正式进军医疗领域。一体集团由此入股中珠医疗,成为第二大股东,彼时持股13.5%。
   收购之时,一体医疗溢价3.2倍,形成商誉超过13亿元。一体集团承诺,2015年至2017年净利润分别不低于1.05亿元、1.35亿元、1.75亿元。
   一体医疗曾被中珠医疗寄予厚望,但事实显然不尽人意。公开资料显示,2015年至2017年该公司净利润分别约1.06亿元、1.36亿元和1.53亿元。前两年涉险过关,2017年则距离承诺业绩相差2197.50万元,三年合计3.95亿元,与业绩承诺4.15亿元相比,利润差额1974.81万元。这也是前述中珠医疗提到的业绩补偿起因。
   而且在被收购的第二年,一体医疗便遭遇黑天鹅。2016年3月《关于军队和武警部队全面停止有偿服务活动的通知》发布后,一体医疗与相关军队、武警院方26家合作项目面临着终止合作。这意味着,一体医疗失去了一部分重要的收入来源。
   根据2017年7月22日中珠医疗披露的一则信息,2014年至2016年,军队、武警医院合作中心收入占一体医疗营业收入比重分别为73.2%、63.3%、40.83%。2018年8月份一体医疗与剩余最后6家相关军队、武警合作中心终止合作完成。至此,公司与原有26家军队、武警合作中心已全部达成解决方案。从2018年中珠医疗半年报中,也可以看到一体医疗留下的与相关军队、武警医院的诉讼痕迹。
   这一突然变故也直接影响了中珠医疗的业绩。财报显示,2016年,中珠医疗业绩较为客观,实现营业收入10.99亿元,同比增长19.22%;净利润2.94亿元,同比增长300.72%。但2017年,中珠医疗业绩便急速下滑,当年实现营收9.81亿元,同比减少10.73%;净利润1.69亿元,同比减少42.43%。
   最新发布的2018年业绩预告则直接巨额亏损,中珠医疗预计2018年净利润为-11亿元到-16亿元。亏损原因中,中珠医疗直接提到了一体医疗的军队和武警肿瘤治疗合作中心板块情况,称相关板块全部终止经营,溢价收购时形成的商誉账面价值约12.6亿元,出现大幅减值迹象。
   无力还是不愿补偿?
   去年在发布2017年年报时,中珠医疗也公布了业绩承诺未完成情况及应补偿情况,一体集团方应补偿中珠医疗约1742万股公司股份,并且返还分红收益合计约43.6万元。
   不过直到2019年2月28日,中珠医疗才对一体集团及其一致行动人提起诉讼,这已是违约事件被确认半年之后的事情。且在2月11日,上交所官方网站发布了对中珠医疗上述股东的纪律处分决定书,认为这些股东未按时完成业绩补偿承诺,金额较大,损害上市公司和投资者利益及证券市场秩序, 予以通报批评。
   在中珠医疗2018年半年报中,公司便提到正努力与一体集团等在努力协调对应股份数的分配事宜,并要求其就业绩承诺补偿事宜给出明确的计划和时间安排。但此事一拖已经将近一年,并且由股权补偿变成了2.62亿元的现金补偿。
   对于持有2.55亿股中珠医疗的一体集团方来说,上述1700多万股的股份补偿并不算多,何至于拖到被上交所处分并被诉至法庭。一体集团及关联方到底是无力补偿还是不愿现金补偿?
   显然现金方式补偿是难以执行的。中珠医疗要求一体集团方支付股东补偿款、返还分红收益、赔偿资金占用费及律师费暂合计2.62亿元。但该金额是以一体医疗应补偿的1742万股中珠医疗股份数额,对应当初发行价格14.53元价值所得。但目前中珠医疗在二级市场上的价格已不足3元/股(4月2日收盘价2.86元),1742万股股票对应价值仅剩不足5000万元。
   这应该是双方持续沟通半年最终对簿公堂的原因。二股东一体集团方早已面临"无股可用"的窘境,在2017年5月份上述一体集团方三位股东便将所持中珠医疗99.99%的股份进行质押融资,后虽经部分解除质押、补充质押等,但质押率基本保持在97%以上,截至2018年11月17日,一体集团持股中仍有超98%处在质押状态,非质押状态股票仅有640万股左右。
   而且,2018年8月份,因被汇祥镒泰诉股权转让纠纷,一体集团所持1.7亿股中珠医疗股票被司法冻结。
   中珠医疗在诉讼公告中亦明确指出,根据利润补偿协议,一体集团方持有的中珠医疗股份已经被限制转让或不能转让,不能履行股份补偿的情况下,有义务以现金方式足额补偿。
   一体集团官方简介显示,该集团于1998年起步,目前主营业务板块已包括医疗大健康、物联网、文化、投融资等产业,在全国六十个城市设有分支机构。其中一体医疗是其下属公司,致力于成为专业的肿瘤诊疗设备整体解决方案供应商,建立了遍布全国的销售网络,曾为全国四十多家医院打造特色肿瘤科室提供完整的解决方案。
   一体集团创始人刘丹宁也一直风光无限,不久前的2018年11月其出任深圳市侨商国际联合会理事会副会长,刚刚过去的3月下旬,刘丹宁还频繁出席粤港澳大湾区战略性新兴产业创新年会、推进"健康深圳"建设专题调研座谈会等重磅活动。
   证券时报记者致电一体集团询问上述业绩补偿事项,工作人员表示"不清楚"便匆匆挂了电话,随后记者来到一体集团在深圳南山区的办公地,一体集团、中珠医疗两个公司LOGO同等置于公司前台显眼位置,工作人员均在忙碌状态,并且在公司的大门外电子屏显示有"欢迎某市统战部副部长"等考察的欢迎标语。
   对于业绩承诺补偿等事宜,公司董事长助理对记者表示"需要等待董事长回复",她还表示"公司经营正常",与武警、部队等医院的合作终止"只不过是个政策影响事件"。截至发稿,公司方面并未给记者就具体问题给出回复。

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证券时报网,康旗股份(300061):和顺投资拟减持公司不超3%股权




    证券时报e公司讯,康旗股份(300061)10月22日晚间公告,持股19.04%的和顺投资,计划十五个交易日后的六个月内,减持公司股份不超过总股本的3%。

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证券时报,本周49家上市公司解禁1116亿元


    据统计,本周将有49家公司140.52亿股解禁,解禁流通市值达1115.79亿元。
    根据沪深交易所的安排,本周沪深两市共有49家公司的限售股解禁上市流通,解禁股数共计140.52亿股,占未解禁限售A股的1.66%。其中,沪市124.32亿股,占沪市限售股总数3.15%,深市16.19亿股,占深市限售股总数0.36%。以6月29日收盘价为标准计算的市值为1115.79亿元,占未解禁公司限售A股市值1.09%。其中,沪市18家公司为905.40亿元,占沪市流通A股市值的0.36%;深市31家公司为210.40亿元,占深市流通A股市值的0.14%。本周两市解禁股数量比前一周55家公司的71.44亿股,增加了69.08亿股,增加幅度为96.70%。本周解禁市值比前一周的1201.67亿元,减少了85.88亿元,减少幅度为7.15%,为年内第六高。
    深市31家公司中,中金岭南、京山轻机等12家公司的解禁股份是定向增发限售股份。国恩股份、科迪乳业等16家公司的解禁股份是首发原股东限售股份。爱尔眼科、科大智能、跨境通共3家公司的解禁股份是股权激励一般股份。其中,国恩股份的限售股将于7月2日解禁,解禁数量为1.53亿股,按照6月29日的收盘价28.61元计算的解禁市值为43.77亿元,是本周深市解禁市值最多的公司,占到了本周深市解禁总额的20.80%,解禁压力集中度低。恒锋工具是解禁股数占解禁前流通A股比例最高的公司,高达299.94%。科迪乳业是深市周内解禁股数最多的公司,多达4.89亿股。解禁市值排第二、三名的公司分别为恒锋工具和科迪乳业,解禁市值分别为22.26亿元、18.99亿元。
    深市解禁公司中,京山轻机、雪人股份、跨境通等22家均涉及“小非”解禁,需谨慎看待。此次解禁后,深市将有沃施股份、世荣兆业、星期六成为新增的全流通公司。
    沪市18家公司中,易见股份、瑞茂通、航天晨光、绿地控股、安信信托共5家公司的解禁股份是定向增发限售股份。天成自控、万林股份、恒通股份、广信股份、志邦股份、四通股份、金诚信共7家公司的解禁股份是首发原股东限售股份。华钰矿业、弘讯科技、中衡设计、腾龙股份、海天味业共5家公司的解禁股份是股权激励一般股份。航天长峰的解禁股份是股改限售股份。其中,绿地控股的限售股将于7月2日解禁,解禁数量为89.45亿股,是沪市周内解禁股数最多的公司,按照6月29日的收盘价6.54元计算的解禁市值为584.99亿元,是本周沪市解禁市值最多的公司,占到了本周沪市解禁总额的64.61%,解禁压力集中度高,也是解禁股数占解禁前流通A股比例最高的公司,高达277.50%。解禁市值排第二、三名的公司分别为安信信托和易见股份,解禁市值分别为121.30亿元、80.64亿元。
    沪市解禁公司中,易见股份等13家均涉及“小非”解禁,需谨慎看待。此次解禁后,沪市将有绿地控股、易见股份、金诚信、瑞茂通、四通股份、航天晨光成为新增的全流通公司。
    统计数据显示,本周解禁的49家公司中,7月2日有31家公司限售股解禁,解禁市值合计为1005.95亿元,占到全周解禁市值的90.16%。本周解禁压力集中度极高。

国信证券,餐饮旅游行业旅游板块17年业绩前瞻:板块整体增速良好 优质龙头一马当先


    预计旅游重点公司17年业绩增长35%,整体保持较快增长,显示行业基本面坚挺
    根据我们对旅游重点公司的跟踪,我们对旅游重点公司2017年业绩进行前瞻分析,具体如下表1所示。整体来看,我们预计2017年旅游10余家重点公司整体收入增长23%,业绩增长达到35%,整体仍然保持较快的增长趋势。
    进一步纵向比较,我们统计旅游重点公司2006年以来的收入和业绩变化情况,总体来看,2017年旅游重点公司预计收入增长23%,与2017年前三季度收入增速大致相当,处于近三年的较高水平,而2017年全年旅游重点公司业绩预计增长35%,有望进一步好于前三季度业绩增速,处于2013年以来的增速峰值水平。综合来看,我们认为旅游重点公司收入和业绩预计增长水平显示旅游板块基本面仍然坚挺。
    白马龙头等权重股成为业绩驱动主力,免税、酒店龙头尤其突出
    免税、酒店等白马龙头是业绩驱动主力。具体从业绩驱动因素来看,旅游白马龙头是17年板块重点公司业绩增长的主要驱动,其中免税和有限服务酒店龙头尤其突出,如果剔除免税和酒店龙头贡献,剩余11家旅游重点公司业绩增长约23%,增速有所放缓,但仍相对良好。从板块来看,参考前三季度收入和业绩表现,预计酒店板块业绩表现最为靓丽。
    具体来看,免税龙头中国国旅的业绩较快增长,我们预计不仅仅是来自日上北京的并表驱动,更主要依靠内生三亚免税店的高速增长等驱动(我们预判17Q4规模提升后传统免税业务毛利率等也有望提升),剔除日上并表影响,公司预计17年业绩增长约30%,表现仍然非常靓丽。酒店龙头中,首旅酒店业绩的高增长,虽有一部分来自如家并表的影响(16年Q2开始并表,且收购费用和财务费用较高,17年全年并表),但从如家的同比增长来看,17Q2-17Q3业绩同比增长估算亦在60%左右,受益有限服务酒店行业复苏的情况下整体表现较为强劲;锦江股份17年全年预计增长良好,扣非后表现预计尤为出众(前三季度扣非后业绩增长60%+),虽有并表因素影响(维也纳2016年下半年开始并表,铂涛2016年3月开始并表),但同比口径,预计铂涛业绩增长有望翻番,维也纳依托快速加盟扩张亦有望保持35-45%的较快业绩增长,为公司业绩增长提供重要支撑。
    与此同时,权重股宋城演艺、中青旅预计17年业绩整体稳定增长(预计业绩增长15-20%),主要依托旗下景区项目发力,二者对板块业绩增长也构筑稳健支撑。出境游龙头凯撒旅游和众信旅游17年业绩表现预计分化,除了本身出境游业务增长差异外,部分来自非常损益的扰动(凯撒旅游有非常损益带来的正贡献,而众信旅游17年因员工持股回购、维姆航空破产损失及办公楼搬迁等管理费用增加),腾邦国际旅游业务发力带来收入较快增长,业绩方面除了旅游业务增长贡献外,部分来自非常损益的贡献。景区板块则整体有所分化,桂林旅游受益春晚效应业绩表现出众,峨眉山A因地震及高管离职福利等因素业绩表现相对稳健,黄山旅游因门票促销等导致有效客流大致持平下,进而业绩平稳,三特索道依托资产处置等预计17年扭亏为盈,丽江旅游因区域旅游整治相对承压。
    投资建议:板块基本面仍有支撑,维持板块“超配”评级,短期仍建议精选龙头
    根据我们对旅游重点公司的持续跟踪,我们预计旅游重点公司17年业绩增长35%,整体保持较快增长,显示行业基本面坚挺,鉴于此,我们仍维持板块18年“超配”评级。虽然近期市场受外盘等因素有所调整,但布局中线成长的角度,我们仍看好优质龙头未来成长,重点关注:1)中国国旅:上半年潜在利好多,包括上海机场预期临近、首都T4进入招商进程、海南免税政策预期渐强,以及市内店、海外扩张等,估值弹性仍有较大空间;2)锦江股份:酒店行业18年景气度在房价驱动下仍有望持续提升,且公司具有国改强预期;3)中青旅:估值低17年滞涨,具备较强安全边际,新进实控人光大集团资金雄厚,短期古北股权预期提供股价弹性。
    中长期来看,我们维持18年旅游“超配”,随着消费升级&供给优化助力行业龙头新成长,国企改革做大更要做强,利润考核导向下主观动能与资源优势正全面激发。综合基本面、估值及市场风格,我们建议一是继续坚守免税和有限酒店白马龙头中国国旅、锦江股份及首旅酒店;二是中线布局低估值滞涨的休闲游及演艺龙头:青旅及宋城;三是阶段性逢低布局行业有望反弹的出境游龙头:凯撒、众信、腾邦、岭南等,以及估值预期较低,国企改革进入实质阶段的自然景区龙头峨眉山、黄山、丽江、桂林、长白山等。
    风险提示
    1、宏观经济波动、重大自然灾害、传染疫情等系统性风险;2、政策利好,收购整合、外延扩张等可能低于预期;3、区域旅游整治风险等。

和讯股票,和讯股票内参:A股面临选择 冲关前谨慎操作


  【股市精选要闻】
  发改委推进跨省跨区和区域电网输电价格改革
  发改委网站22日消息,近日发改委印发的《关于全面推进跨省跨区和区域电网输电价格改革工作的通知》指出,经商国家能源局,决定在省级电网输配电价改革实现全覆盖的基础上,开展跨省跨区输电价格核定工作,促进跨省跨区电力市场交易。
  深交所“三位一体”推进资本市场健康发展
  积极支持上市公司通过并购重组做优做强、全面排查上市公司各项风险隐患、进一步强化会计审计监管力度、不断完善和强化一线监管基础制度……近日,记者从深交所获悉,深圳证券交易所在服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革上多措并举,“三位一体”全力推进资本市场健康发展,促进经济与金融良性循环。
  财政部定向发行6000亿元特别国债 全额续作维稳流动性
  市场关注的2007年特别国债到期续作方式确定。22日财政部网站公布,2007年第一期6000亿元特别国债将于2017年8月29日到期兑付。财政部将采取滚动发行的方式,向有关银行定向发行6000亿元特别国债。对此,人民银行研究局局长徐忠表示,此次特别国债滚动发行基本上比照2007年的做法,不会对金融市场和银行体系流动性产生影响。
  环保部会同证监会规范环境信息披露
  8月22日,环境保护部政策法规司司长别涛在8月例行新闻发布会上表示,对目前160多家国家重点监控企业的上市公司环境信息披露基本满意。环保部正在会同证监会,采取措施不断规范国家重点监控企业的上市公司环境信息披露,加快推进上市公司重大环境违法处罚等及时披露。
  高送转题材熄火折射投资者理性回归
  与过往不同的是,今年以来高送转行情出现了“刚开始就结束”的局面,今年半年报“高送转第一股”平治信息在两个涨停后旋即大幅下挫,拟10转15股的赢合科技(300457)在方案公布后也仅短暂冲高,随后便快速回落。
  阳光私募基金动向追踪:周期股仍然受宠
  证券时报统计,阳光私募基金二季度末共持有348股,包括135只中小板股、55只创业板股、120只上海主板股、38只深圳主板股。从行业角度看,持有股所属化工行业的最多,有37只,其次是医药生物、电子、机械设备、有色金属等行业。
  【挖掘投资机会】
  【政策】
  1、京津冀及周边将启动秋冬季大气治理攻坚行动 已经制定实施方案
  今天(22日)上午举行的环保部新闻发布会透露,环保部将开展京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动。攻坚行动已经制定了“1+1+6”的方案,即通过一个总体方案,一本台账和6个配套方案的实施,聚焦重点区域、重点行业,对地方政府实行量化问责,坚决杜绝“散乱污”企业异地转移和死灰复燃。另外,从本月起,环保部将提供每个月的环保工作动态。
  投资机会:清新环境(002573)、先河环保
  2、工信部拟政策扶持新材料 石墨烯行业有望受益
  日前,工信部副部长辛国斌主持召开领导小组办公室第二次会议,讨论了重点新材料研发及应用重大项目、新材料生产应用示范平台、测试评价平台建设方案和支持新材料推广应用的若干政策。下一步,针对产业发展中存在的瓶颈制约,抓紧研究出台一批管用的政策措施。要提前做好2018年工作部署,争取“一年一个台阶、一年更比一年好”,齐心协力把新材料产业搞上去。业内表示,我国对石墨烯领域的研究与开发较早地就给予了关注。十三五规划等一系列文件都将石墨烯纳入大力发展的新材料领域。
  投资机会:华丽家族(600503)、德尔未来
  3、“云上贵州”加入“国家队” 成首个接入国家政务数据平台省份
  今年5月,贵州省与国家信息中心签署了战略合作协议,云上贵州数据共享交换体系将整体接入国家共享交换平台。6月以来,省大数据局牵头组织省大数据产业发展中心、云上贵州公司等单位与国家信息中心进行了多次对接沟通。8月17日,作为首个接入国家政务数据共享交换平台试点示范省份,贵州省制定的《云上贵州数据共享交换平台接入国家共享交换平台方案》。
  投资机会:浪潮云上、浪潮信息(000977)、浪潮软件
  【涨价】
  1、镁价创3年多新高行业龙头望受益
  继上周五大涨600元/吨、8月21日价格大涨5.97%后,8月22日,国内现货镁金属价格继续上涨,各地报价普遍上涨200元/吨,越过万八大关,报18000-18300元/吨。这是镁锭价格连续11个工作日上涨,并刷新3年多新高。8月以来,镁价涨幅逾20%。
  投资机会:云海金属(002182)、新疆众和
  2、环保及年度检修双重因素影响 丙烯酸限量供应价格大涨
  据卓创资讯,今日(22日)丙烯酸价格与昨日持平,而21日报价10650.00元/吨,与上一日相比上涨250元,涨幅2.4%;8月份累计涨幅11.5%;与5月8 日(7000.00/吨)相比,大幅上涨了52%。
  投资机会:卫星石化(002648)、沈阳石蜡
  3、行业供需偏紧 聚碳酸酯价格再度上调
  22日聚碳酸酯(PC)价格再度上调,每吨涨500元,近一月涨幅近15%,相比去年同期涨幅达43%。目前PC市场价格快速上涨,供应面延续紧张,商家报盘心态积极。海外市场方面,受装置集中检修影响,市场供给紧张,仍存进一步提价空间。
  投资机会:江山化工(002061)、鲁西化工
  【事件】
  1、世界机器人(300024)大会将开 人工智能+望成亮点
  2017世界机器人大会将于23日至27日在北京举行。大会论坛将围绕机器人发展战略布局与政策导向、一带一路与机器人发展机遇、基础研究与前沿探索、人工智能与机器人创新趋势等话题开展学术交流。博览会将全面展示人工智能系统、特种机器人、服务机器人等先进产品和前沿技术。
  埃斯顿投资获得Barrett Technology的30%股权,拓展基于核心功能部件的人工智能机器人领域;劲拓股份(300400)将智能机器视觉 的技术全面应用于公司的自动化设备,以提高产品性能。
  【上市公司】
  神雾环保(300156)上半年净利增长59% 证金新晋第五大流通股东
  公司称,国家持续加大环保督察力度和节能环保产业的支持力度,公司业务在政策层面继续得到大力支持。公司创新节能工艺的市场认可度稳步提升,2017年新签双欣节能项目、包头博发项目、乌海洪远项目(化产段)以及新疆能源集团项目等大型项目,在手订单充裕。同时,公司在建工程总承包项目进度快速推进,持续为公司贡献经营业绩和现金流。
  中国联通昨开板换手逾3% 南北向资金态度迥异
  22日,中国联通A股迎来复牌后的第二个交易日,早盘涨停板一度放量打开,全天成交规模急剧放大。中国联通的股价波动也造成整个央企改革板块出现分化。一方面,中国保利集团实施重组的消息带动相关公司强势上涨;另一方面,周一追随中国联通上涨的多家公司股价则大幅下挫。
  欣泰退两日后将退出A股市场 各地股民诉讼加快公司有意调解
  不过,欣泰退的股价表现却出人意料。在退市整理期内,自8月3日达到历史最低价1.25元∕股后,公司股价处于稳步上涨状态。8月22日其股价一度达到1.72元∕股,在20多天内,欣泰退股价上涨近四成。但此前已大举进入的资金却始终没有获得预期盈利。
  鄂尔多斯(600295)主营产品价格飞涨 提示风险后股价仍创新高
  8月21日晚间,鄂尔多斯发布股票交易异常波动自查公告,经公司自查并向控股股东及实际控制人核实,不存在应披露而未披露的重大信息。公司主营产品硅铁、硅锰、PVC等市场环境及行业政策未发生重大调整,内外部经营环境未发生重大变化。
  【市场分析】
  前海开源基金董事总经理杨德龙表示,从供给端来看,近年通过供给侧结构性改革,有色金属、煤炭、钢铁、重卡、化工、工程机械等周期性行业的产能大幅下降。另一方面,从需求端来看,我国今年经济增速不断超预期,“一带一路”、PPP大量拉动投资需求。此外,全球经济复苏、美元大幅下跌,也刺激商品价格上涨。杨德龙认为,之前周期股已经涨了一大波,经过前段时间短暂调整之后,第二波持续上涨行情或开始。
  中信建投证券指出,上证指数再度冲击3300,创业板指数也站上半年线,但不足之处在于量能严重不足,再加上热点过于分散,不利于后市持续表现。国企改革这一概念尽管目前市场热度高,有利于提高盘面活跃度,但缺点在于过于分散,在资金有限的背景下,很难形成集中效应,所以需甄选龙头,而对于跟风股则需要适时波段。操作上,波段参与周期股,布局创业板业绩股,捕捉可持续的题材股依然是目前主要策略。
  长江证券(000783)策略团队相对较为乐观,指出7月经济数据不及预期并非意味着需求即将转弱,而或是主要源于天气的扰动。在经济预期有望持续修复,8月份又恰逢中报行情的背景下,业绩高增长的周期股仍然将会有不错的表现,继续重点推荐产能去化持续时间较长,且民营占比较高的,未来业绩的可持续性可能将强于预期的有色、化工、造纸等行业。另外一方面,继续推荐大金融板块,在经济修复预期之下,大金融板块的业绩修复情况也值得关注,继续推荐关注银行与非银金融。
  招商证券(600999)策略团队谨慎指出,在中报公布的尾部,此前推动股票市场持续上涨的动力——业绩改善,影响已经充分在股价上体现。预计三季度开始,盈利增速将会放缓,业绩拐点可能出现。阶段性仍可关注锌锡镁钨等金属;维生素等环保压力较大的化工;品牌服饰等消费升级的补涨;以及受益国企改革预期的相关标的。
  银河证券认为,周期股阶段性行情仅是修复性行情,不是新周期开启,预计逆袭难以为继;以创业板为代表的前期已经大幅下跌的部分成长股,受到业绩下滑与估值高企影响,反弹的持续性将受到影响,创业板整体上行缺乏条件和基础。整体看,接下来市场重心大概率是白马消费和大金融,创业板则需要优选个股。
  华泰证券(601688)则梳理了2010年以来A股行业板块结构变化,认为龙头股市占率与盈利能力双升,建议遵循“以龙为首”的投资策略。
  【国际重点要闻】
  火药味渐浓,美国要求调查中国农产品进口关税配额
  美国认为中国的关税配额政策伤及美国农产品出口,向世贸组织申请成立一个小组,调查中国针对大米、小麦、玉米关税配额的使用。这一申诉最早在去年12月提出,目前由特朗普政府进行正式申请。
  税改重大进展!白宫与国会就关键问题达成共识
  据Politico报道,对于如何弥补在减税后产生的税收缺口,特朗普的助手和国会领导人就最优办法取得了共识。报道称,这和7月的那份仅有6段文字的框架文件相比,是一个巨大的进步。
  页岩油生产高峰已过?全球最大矿商寻售美国页岩资产
  必和必拓财报显示,2017财年美国页岩油资产减记49亿美元。该司称希望出售在岸美国页岩油业务。其CEO称,旗下美国第八大页岩油田未得到预期回报。上月有对冲基金称做空页岩油企业,预计这类企业资金将告罄,产量会骤降。
  特朗普税改有重大进展,美股大涨,道指涨约200点,创四个月最大单日涨幅。恐慌指数VIX大跌13%。阿里、微博涨超3%,连续5天创收盘纪录新高。陌陌暴跌20%。美元上涨。黑色系夜盘普跌,铁矿石、螺纹钢、热轧卷板均跌超4%。

天风证券,东方网络(002175)渠道内容并进展黑马之姿 IP资源共振孕育大格局


    文化转型坚定快速,产业布局初现成效
    东方网络前身为广陆数测,2014年通过并购乾坤时代布局数字电视运营业务,正式进入文化传媒板块。此后,公司以"渠道制胜、内容为王、平台支撑、用户至上"为战略方针,通过内生外延结合方式快速完善文化产业链。2016年公司业绩快报公告实现营业收入6亿元,同比增长48%,归母净利润6474万元,同比增长21%。
    渠道+内容+产业链延伸,打造传媒全生态运营能力
    1)渠道方面,公司构建了覆盖广电网络、三大运营商网络、互联网,以及智能电视、手机等全终端的发行渠道,推出包括"沙发院线"、"超级娱乐家"等产品,累计覆盖用户超过1亿;2)内容方面,子公司水木动画已连续六年排名全国原创动画第一,累计了15万分钟高清动画片;同时上市公司2016年以来陆续参与《星际迷航3》等多个影视项目投资制作,参股永旭良辰、设立东方影业,强化自身内容优势;3)产业链延伸方面,公司积极布局VR 实体店、主题公园等,打通线上线下;成立泰中传媒、合作昆仑万维,走出丝绸之路、一带一路的文化传播路径,联结海内外。
    携手影视综艺优秀伙伴,迎接内容渠道双升级
    2016年11月,公司公告拟收购华桦文化(海内外电影投资宣发,曾参与《变形金刚4》《碟中谍5》等)、元纯传媒(综艺纪录片及网剧制作,代表作东方卫视《今夜百乐门》)和嘉博文化(影视项目开发投资,代表作《一个勺子》)100%股权。三家标的公司能够有效补足东方网络内容制作板块,同时,华桦文化代表的引进海外优质版权业务与公司将重点发力的主题公园等各种IP授权业务具备强大的协同力,助推公司建立横跨海内外的文化变现大平台。
    投资建议
    暂不考虑未过会的收购事项,我们预计公司2016-2018年净利润分别为0.65亿元/2.96亿元/3.89亿元,同比增长21.2%/357.7%/31.3%,对应PE分别为183x/40.0x/30.4x。若考虑华桦、元纯和嘉博业绩(17-18年承诺净利润总和为3.32亿/4.25亿),公司17-18年备考业绩为6.3亿元/8.1亿元,其中华桦文化受益进口片,17年投资《极限特工3》《变形金刚5》,具备极大业绩弹性空间,不排除继续上调盈利预测。
    我们认为东方网络通过强势资源整合,从渠道向内容渗透,拟收购标的质地优秀且协同性强,具备成为综合IP文化平台潜质。公司当前市值118亿,假设收购完成(暂不考虑配套融资)摊薄后市值140亿,综合给予6个月目标市值180亿,目标价23.88元,对应摊薄后市值212亿,对应收购完成17年备考业绩估值为33.7x,首次给予买入评级。
    风险提示:并购事项尚待过会,主题公园及IP拓展业务不达预期,内容制作监管及竞争风险,渠道覆盖率不达预期

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